20221212-国信证券-策略深度研究_11月A股估值提升但分化收敛_上涨进入加速期_47页_7mb

A股估值分析总结（2022年11月）

核心内容

2022年11月，A股估值整体提升，但分化程度有所收敛。A股整体市盈率中位数为33.2倍，较前值31.3倍上升，处于自2000年以来的25%历史分位数附近，低于历史中枢42.27倍。同时，A股非金融板块估值也大幅上升，市盈率中位数为33.8倍，处于26%的历史分位数。整体来看，A股估值处于历史偏低水平。

主要观点

• 全球主要指数对比：全球股票市场中，德国DAX与日经225市盈率仍处于较高水平，分别为30.4倍和27.4倍，而沪深300市盈率为11.3倍，恒生指数为9.1倍，处于相对较低水平。
• 估值分化收敛：11月A股整体估值分化程度有所下降，个股一致性增强，估值中位数与75分位数的比值为3.02倍，处于历史偏高位置。
• 基金重仓股变化：基金重仓股TOP100至TOP400估值均有上升，其中TOP100市盈率中位数为32.3倍，TOP400市盈率中位数为31.9倍。
• 行业估值分布：27个一级行业市盈率中位数历史分位数低于50%，其中社会服务行业市盈率中位数为89.8倍，为行业第一，同时其历史分位数也处于行业第一。
• 赛道估值情况：17个热门赛道市盈率中位数低于历史中枢，其中军工指数和储能指数分别为市盈率第一和历史分位数第一。

关键信息

全球主要指数估值

• 市盈率：德国DAX为30.4倍，日经225为27.4倍，标普500为21.5倍，道琼斯工业为22.0倍，法国CAC40为14.0倍，沪深300为11.3倍，恒生指数为9.1倍。
• 市净率：沪深300为1.3倍，标普500为4.0倍，道琼斯工业为6.1倍，法国CAC40为1.7倍，德国DAX为13.0倍，恒生指数为0.9倍，日经225为12.9倍。

A股整体估值

• 市盈率中位数：33.2倍，较前值31.3倍上升。
• 估值分化程度：当前估值分化程度为3.02倍，处于历史偏高位置。
• 历史分位数：当前估值水平处于自2000年以来的25%历史分位数附近。

主要指数估值

• 沪深300：市盈率中位数为20.6倍，历史分位数为27%。
• 中证500：市盈率中位数为23.9倍，历史分位数为16%。
• 中证1000：市盈率中位数为31.1倍，历史分位数为21%。
• 创业板：市盈率中位数为40.0倍，历史分位数为17%，且其估值中位数提升幅度不及主板。

行业估值分析

• 市盈率中位数：社会服务行业为89.8倍，美容护理为34.1倍，食品饮料为38.9倍，医药生物为36.0倍，家用电器为25.2倍，商贸零售为24.2倍，建筑装饰为26.5倍，农林牧渔为40.0倍，汽车行业为41.0倍。
• 估值分化程度：多数行业估值分化程度向历史中枢靠拢，19个行业内部分化程度超过历史均值，其中建筑装饰行业分化程度最高，达96%。

赛道估值分析

• 市盈率中位数：储能指数为40.0倍，为全赛道市盈率第一，其历史分位数也居第一。
• 估值分化程度：17个赛道市盈率中位数历史分位数低于50%，其中12个赛道市盈率中位数历史分位数低于20%。

风险提示

• 地缘冲突风险超预期
• 美联储加息幅度超预期

数据来源

• Wind
• 国信证券经济研究所