20230111-国信证券-策略深度研究_12月A股估值降低分化加大_前期强势板块进入退潮期_47页_7mb

报告摘要

A股估值分析总结

核心内容

2022年12月，A股整体估值水平下降，分化程度加大。全球主要指数对比显示，德国DAX市盈率较高，而沪深300与恒生指数市盈率较低。A股整体估值中位数为31.7倍，位于历史分位数18%附近，低于历史中枢42.19倍。主要指数如沪深300、中证500和中证1000市盈率中位数均下降，其中沪深300市盈率中位数为19.7倍，位于历史分位数18%。基金重仓股TOP100至TOP400的估值均跑赢大盘。

主要观点

全球主要指数估值

市盈率：德国DAX市盈率为31.4倍，显著高于沪深300（11.3倍）和恒生指数（9.7倍）。
市净率：恒生指数市净率较上月上行，但整体仍处于较低水平。
历史分位数：沪深300市盈率历史分位数为18%，市净率历史分位数为11.1%。

A股整体估值

估值中位数：A股整体市盈率中位数为31.7倍，较前值33.2倍下降。
估值分化：A股估值分化程度升高，当前分化度为历史分位数73%，高于前值70%。
非金融板块：非金融A股市盈率中位数为32.2倍，低于金融板块，但分化度略低于整体A股。

主要指数对比

创业板：估值中位数下降幅度小于主板，处于历史分位数14%。
沪深300：估值中位数历史分位数大幅下降9%，分化程度仍处于高位。
中证500：估值中位数继续回升，但分化明显加大。
中证1000：估值降低，分化度与估值走势背离。

行业估值

市盈率中位数：多数行业市盈率中位数低于历史中枢，其中社会服务行业市盈率中位数为85.9倍，创阶段新高。
相对市盈率：社会服务、食品饮料、计算机、国防军工等行业相对估值较高，而银行、钢铁、煤炭等行业相对估值较低。
分化程度：20个行业的内部分化程度超过历史均值，传媒行业分化程度最高，达历史分位数98%。

赛道估值

市盈率中位数：17个热门赛道估值低于历史中枢，仅1个赛道市盈率中位数高于50。
医疗服务：市盈率中位数居全赛道第一，储能指数历史分位数居赛道市盈率历史中位数分位数第一。
分化程度：11个赛道市盈率中位数历史分位数低于20%，显示分化加剧。

关键信息

市场整体：A股整体估值中位数为31.7倍，位于历史分位数18%，低于历史中枢。
基金重仓股：TOP100至TOP400的估值均跑赢大盘，显示基金偏好。
行业表现：社会服务行业市盈率中位数为85.9倍，历史分位数为90.7%，相对估值较高。
赛道表现：医疗服务赛道市盈率中位数为35.1倍，历史分位数为12%，处于较低水平。
风险提示：地缘冲突风险和经济增速不及预期是主要风险点。

结构清晰

全球指数对比：德国DAX市盈率高，沪深300和恒生指数市盈率低。
A股估值变化：整体估值下降，分化程度上升。
主要指数分析：创业板估值下降幅度小于主板，沪深300估值中位数历史分位数下降。
行业估值分布：多数行业市盈率中位数低于历史中枢，社会服务行业相对估值较高。
赛道估值情况：多数赛道估值低于历史中枢，医疗服务和储能赛道表现突出。

历史分位数分析

市场整体：A股整体估值中位数位于历史分位数18%，前值为25%。
非金融板块：非金融A股估值中位数位于历史分位数19%，前值为26%。
创业板：市盈率中位数位于历史分位数14%，前值为17%。
沪深300：市盈率中位数历史分位数为18%，前值为27%。
中证500：市盈率中位数历史分位数为17%，前值为16%。
中证1000：市盈率中位数历史分位数为17%，前值为21%。
行业分化：多数行业分化程度高于历史均值，传媒行业分化程度最高。
赛道分化：多数赛道市盈率中位数历史分位数低于50%，显示估值分化明显。

数据概览

市场整体：市盈率中位数31.7倍，历史分位数18%。
非金融板块：市盈率中位数32.2倍，历史分位数19%。
创业板：市盈率中位数37.9倍，历史分位数14%。
沪深300：市盈率中位数19.7倍，历史分位数18%。
中证500：市盈率中位数24.1倍，历史分位数17%。
中证1000：市盈率中位数30.3倍，历史分位数17%。
行业表现：社会服务、美容护理、食品饮料等行业市盈率中位数较高。
赛道表现：医疗服务、储能等赛道市盈率中位数较低，但分化明显。

总结

综上所述，2022年12月A股整体估值下降，分化加剧，基金重仓股表现优于大盘。全球指数对比中，沪深300和恒生指数市盈率较低，而德国DAX较高。行业方面，社会服务行业市盈率最高，而多数行业市盈率低于历史中枢。赛道估值中，医疗服务和储能赛道表现突出，但分化明显。风险提示包括地缘冲突和经济增速不及预期。

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