20221011-国信证券-策略深度研究_9月A股整体估值先升后降_分化度小幅上升_45页_6mb

策略深度研究总结

核心内容

2022年9月，A股整体估值先升后降，处于历史偏低水平。全球主要指数中，沪深300市盈率继续下行，而德国DAX与日经225市盈率仍处于较高水平。各行业与赛道估值分化程度有所变化，部分行业和赛道估值显著低于历史中枢。

主要观点

全球主要指数估值对比

• 市盈率：德国DAX与日经225市盈率倍数较高，分别为28.4倍和25.4倍。
• 沪深300与恒生指数：市盈率较低，分别为11.2倍和8.3倍。
• 市净率：德国DAX与日经225市净率较上月上行幅度较大，而沪深300与恒生指数市净率小幅下跌。

A股整体估值

• 市盈率中位数：从32.8倍降至29.4倍，处于自2000年以来的10%历史分位数附近。
• 估值分化程度：9月分化程度小幅上升，处于70%历史分位数附近。

基金重仓股估值

• TOP100：市盈率中位数从28.4倍降至25.2倍，相对市盈率从0.87降至0.85。
• TOP400：市盈率中位数从31.2倍降至26.5倍，相对市盈率从4.0降至4.0，内部分化程度大幅升高。

行业估值

• 28个行业估值低于历史中枢：多数行业市盈率偏低，其中银行、煤炭、钢铁等行业的估值较低。
• 22个行业内部个股分化程度超过历史均值：汽车行业分化程度最高，达历史分位数100%。

赛道估值

• 仅1个赛道估值高于历史中枢：储能赛道市盈率中位数居全赛道第一，且历史分位数也居于第一。
• 14个赛道内部分化程度超过历史均值：工业互联网赛道分化程度最高，达历史分位数98.6%。

关键信息

市盈率与历史分位数

• 全部A股：市盈率中位数为29.4倍，历史分位数为10%。
• 非金融A股：市盈率中位数为30.0倍，历史分位数为12%。
• 创业板：市盈率中位数为35.3倍，历史分位数为9%。
• 沪深300：市盈率中位数为18.7倍，历史分位数为10%。
• 中证500：市盈率中位数为20.7倍，历史分位数为4%。
• 中证1000：市盈率中位数为27.7倍，历史分位数为6%。

市盈率分化程度

• 全部A股：市盈率75分位数/25分位数比值为3.01倍，历史分位数为70%。
• 非金融A股：市盈率75分位数/25分位数比值为3.01倍，历史分位数为71%。
• 创业板：市盈率75分位数/25分位数比值为2.38倍，历史分位数为65%。
• 基金重仓股TOP100：市盈率75分位数/25分位数比值为2.38倍，历史分位数为65%。
• 基金重仓股TOP400：市盈率75分位数/25分位数比值为4.1倍，历史分位数为97%。

风险提示

• 海外衍生品风险：内部相关性风险。
• 地缘冲突局势：不明朗。
• 美联储加息：幅度超预期风险。

数据汇总

基础数据

• 中小板/月涨跌幅：7167.24/-11.22%
• 创业板/月涨跌幅：2236.24/-12.24%
• AH股价差指数：147.79
• A股总市值（万亿元）：69.07
• A股流通市值（万亿元）：60.14

行业与赛道分析

行业市盈率与历史分位数

• 石油石化：市盈率中位数为38.7倍，历史分位数为38.0%。
• 有色金属：市盈率中位数为25.7倍，历史分位数为6.1%。
• 钢铁：市盈率中位数为13.4倍，历史分位数为24.9%。
• 煤炭：市盈率中位数为7.4倍，历史分位数为0.3%。
• 基础化工：市盈率中位数为24.9倍，历史分位数为6.2%。
• 环保：市盈率中位数为23.9倍，历史分位数为10.8%。
• 公用事业：市盈率中位数为21.2倍，历史分位数为4%。
• 轻工制造：市盈率中位数为24.9倍，历史分位数为12.1%。
• 交通运输：市盈率中位数为19.1倍，历史分位数为14.0%。
• 国防军工：市盈率中位数为65.1倍，历史分位数为50.0%。
• 电力设备：市盈率中位数为34.6倍，历史分位数为23.8%。
• 机械设备：市盈率中位数为32.8倍，历史分位数为19.8%。
• 建筑材料：市盈率中位数为19.9倍，历史分位数为2.4%。
• 社会服务：市盈率中位数为59.2倍，历史分位数为58.6%。
• 美容护理：市盈率中位数为37.2倍，历史分位数为16.1%。
• 食品饮料：市盈率中位数为36.9倍，历史分位数为28.2%。
• 医药生物：市盈率中位数为30.3倍，历史分位数为7.6%。
• 家用电器：市盈率中位数为26.0倍，历史分位数为14.3%。
• 商贸零售：市盈率中位数为23.1倍，历史分位数为12.9%。
• 农林牧渔：市盈率中位数为38.9倍，历史分位数为25.4%。
• 汽车行业：市盈率中位数为41.3倍，历史分位数为69.0%。

赛道市盈率与历史分位数

• 储能：市盈率中位数居全赛道第一，历史分位数居赛道市盈率历史中位数第一。
• 工业互联网：分化程度最高，达历史分位数98.6%。
• 创新药：市盈率中位数为34.6倍，历史分位数为24.0%。
• 动力电池：市盈率中位数为34.6倍，历史分位数为24.0%。
• 风电：市盈率中位数为34.6倍，历史分位数为24.0%。
• 其他赛道：多数赛道市盈率中位数低于历史中枢。

总结

2022年9月，A股整体估值处于历史偏低水平，分化程度小幅上升。全球主要指数中，沪深300与恒生指数估值较低，而德国DAX与日经225估值较高。基金重仓股整体估值下降，其中TOP400分化程度显著上升。多数行业市盈率处于历史低位，仅有少数行业和赛道估值偏高，其中储能赛道市盈率居于全赛道第一，分化程度也较高。整体来看，市场估值与分化趋势表明，部分行业和赛道仍具有较高的投资潜力，但也需警惕估值分化带来的风险。