20131225-东北证券-围海股份-002586.SZ-行业需求广阔_公司蓄势新一轮快速成长_20页_1mb

围海股份（002586）深度研究报告总结

核心内容

围海股份是一家专注于海堤工程建设的国内领先企业，其业务涵盖海堤、河道、水库、城市防洪等水利和港口工程。公司作为全国水利系统内规模最大的海堤工程专业施工单位，市占率约为7%，未来仍存在提升空间。公司积极拓展业务，巩固省内市场的同时，逐步布局省外市场，并且通过BT等多元化的业务模式提升收入和盈利水平。

主要观点

• 行业前景广阔：海堤工程建设受益于“加强水利建设”和“发展海洋经济”政策驱动，行业整体保持平稳较快增长，未来市场空间巨大。
• 公司竞争优势显著：公司拥有多项业内领先核心技术，具备先进的施工工艺和设备，是国内海堤建设行业的龙头企业。
• 订单充裕，业绩增长可期：公司2013年新签订单超过33亿元，预计全年将超过35亿元，三季度业绩实现明显拐点，未来业绩有望持续快速增长。
• 定增计划顺利推进：公司计划发行不超过6300万股，募集资金不超过6亿元，用于重点项目的建设，有助于提升公司综合实力和市场竞争力。
• 业务模式多样化：公司正在积极发展BT模式等多元化业务模式，以提升收入规模和盈利水平。

关键信息

行业分析

• 行业进入壁垒高：施工技术要求高，资金和设备投入大，过往业绩对客户选择影响显著。
• 行业监管逐步规范：国家加强围填海的科学规划和总体控制，推动行业走向成熟、有序、规范的可持续发展道路。
• 沿海地区围填海需求旺盛：沿海地区土地供需矛盾突出，围填海成为缓解建设用地紧张的重要途径。各省市相继出台围垦规划，投资热情高涨。

公司概况

• 核心技术领先：公司在软基处理、深水爆夯、淤泥固化等技术方面具有国内领先水平，并拥有多项相关专利。
• 业务模式拓展：公司不仅专注于施工总承包，还积极发展BT模式，以提升项目规模和盈利能力。
• 市场布局：公司已获得多个省外项目，如广西防城港海堤建设、江苏、福建等地的围垦项目，市场拓展初见成效。

财务与估值

• 盈利预测：公司预计2013年、2014年、2015年每股收益分别为0.36元、0.50元、0.68元，对应PE分别为35x、25x、19x。
• 财务指标：公司资产负债率逐步下降，从2012年的56.22%降至2013年的50.38%，财务状况稳健。公司流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。
• 现金流：公司经营活动现金流持续增长，企业自由现金流从2012年的145亿元增长至2015年的269亿元，显示出良好的资金运营能力。

风险提示

• 政策风险：水利行业投资和海堤工程行业投资可能低于预期，滩涂围垦政策可能调整。
• 市场风险：新签订单及订单执行可能低于预期，影响公司业绩增长。
• 财务风险：存在现金回款风险，影响公司现金流稳定性。

总结

围海股份作为国内海堤工程建设行业的龙头企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。随着政策扶持和市场需求的增加，公司有望在未来实现快速增长。公司通过定增计划增强资金实力，拓展市场，提升盈利能力和市场份额。然而，公司仍需关注政策变化、市场执行情况及现金流管理，以确保可持续发展。