20140522-安信证券-围海股份-002586.SZ-订单促业绩加速增长_大股东追加承诺信心充足_13页_1mb

围海股份（002586.SZ）详细总结

核心内容

围海股份（002586.SZ）是一家专注于海堤工程、水利工程及城市基建的建筑施工企业，受益于国家政策支持和区域经济发展，公司业务在“十二五”期间呈现快速增长态势。公司积极拓展省外及海外市场，并探索新的盈利模式，如PPP模式和土地一级开发模式，以增强盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：国家对海洋经济和城镇化发展的重视，推动了海堤工程市场的长期繁荣。浙江省“十二五”期间滩涂围垦工程投资规划达407亿元，年复合增速为15%。
• 订单充足，业绩增长可期：2011年至2014年，公司公告大额订单金额分别为11.1亿元、7.5亿元、33.3亿元和13.2亿元，订单数量和金额均呈上升趋势。
• 异地扩张与市场拓展：公司在福建、山东、广西、江苏、海南等地设立分支机构，省外市场扩张进展明显，同时积极开拓海外市场。
• 盈利模式创新：公司计划探索PPP模式，提升市场空间，并尝试土地一级开发和污泥固化等环保项目，以实现多元化发展。
• 财务状况改善：公司毛利率稳步提升，费用率有所下降，经营性现金流显著改善，显示公司运营效率提高。
• 大股东信心坚定：大股东追加股份锁定承诺，彰显对公司未来发展的信心。
• 投资建议：首次给予买入-A评级，6个月目标价为13.75元，相当于2015年25倍市盈率。

关键信息

订单情况

• 2011年：11.1亿元
• 2012年：7.5亿元
• 2013年：33.3亿元
• 2014年至今：13.2亿元

财务数据（2012-2016年预测）

财务指标

风险提示

• 应收账款风险
• BT回款风险

公司分析

订单充足

公司2013年以来订单数量和金额显著增加，2014年一季度收入同比增长44%，净利润同比增长60%，显示公司业绩持续增长。

异地扩张

公司业务主要集中在华东地区，尤其是浙江省内的宁波、温州和舟山。此外，公司在福建、山东、广西、江苏、海南等地设立分支机构，拓展省外市场。

新盈利模式

公司计划探索PPP模式，以拓展水利和城市基建市场，并尝试土地一级开发和污泥固化等环保项目，以实现多元化发展。

财务状况

公司毛利率稳步提升，费用率有所下降，经营性现金流显著改善，显示公司运营效率提高。

大股东承诺

公司控股股东追加股份锁定承诺，彰显对公司未来发展的信心。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：13.75元
• 市盈率：2015年25倍
• 盈利预测：2014年-2016年收入增速分别为40.8%、45.4%、23.9%，净利润增速分别为42.3%、45.4%、30.5%

总结

围海股份（002586.SZ）在“十二五”期间受益于国家政策支持和区域经济发展，公司业务呈现快速增长态势。公司订单充足，财务状况改善，积极探索新的盈利模式，以增强市场竞争力。大股东追加股份锁定承诺，彰显对公司未来发展的信心。公司首次获得买入-A评级，目标价为13.75元，相当于2015年25倍市盈率。