20131225-东兴证券-建筑建材行业_2014年投资策略-产能收尾中进周期后半场_等待新一轮周期开启_25页_2mb

建筑建材行业2014年投资策略总结

核心内容概述

2014年建筑建材行业处于2012年开始的周期后半段，行业整体呈现业绩改善和估值下降的双重特征。随着产能收尾、政策支持和新型城镇化推进，行业有望进入新一轮增长周期。本文重点分析水泥、玻璃、其他建材、园林装饰及钢构等细分领域的发展趋势及投资建议。

主要观点

水泥行业

• 景气度改善与估值下降并存：2014年水泥行业仍处于周期后半段，业绩提升和估值下移成为矛盾两端，对股价形成支撑但限制上涨空间。
• 产能收尾是关键：2014年是水泥行业产能收尾年，预计净增产能增速约为1.1%，供给压力逐步缓解。
• 区域差异明显：华东、华中、华北和西南地区产能压力较小，受益于新开工项目较多，如海螺水泥、华新水泥、宁夏建材、冀东水泥等。
• 需求增速放缓：2014年水泥需求增速预计为7%，低于2013年，但受益于政策推动和城镇化建设。

玻璃行业

• 供需矛盾突出：浮法玻璃产能过剩，价格和利润受压制，行业景气度处于下降态势。
• 特种玻璃受益：光伏玻璃、节能玻璃和电子薄玻璃将成为未来增长点。
• 成本压力上升：纯碱和重油价格上升，压缩行业利润空间。
• 关注重点公司：方兴科技、旗滨集团、南玻A等公司值得关注。

其他建材

• 玻纤及制品：处于底部长期向好，长海股份和中国玻纤是重点推荐公司。
• 耐火材料：底部阶段，有阶段性改善，鲁阳股份和北京利尔受益。
• 混凝土管材：产量增速处于底部，但随着城镇化发展，未来有增长潜力。
• 人造板和胶合板：产量增速处于历史低位，但有望随出口和需求改善而回升。
• 石膏板：产量增速高位回落，成本优势减弱。
• 防水材料：产量增速见底后略有改善，龙头企业如东方雨虹受益。

园林、装饰和钢构行业

• 短期风险：园林行业受业主资金压力影响，回款成主要风险；装饰行业业绩稳定但估值下移；钢构行业处于底部，集中度低。
• 长期前景：园林和钢构行业长期发展广阔，受益于新型城镇化和政策推动。
• 关注公司：亚厦股份、铁汉生态、东方园林、金螳螂、精工钢构等。

关键信息

行业趋势

• 2014年是产能收尾年，供给压力逐步减少，行业有望进入新一轮增长周期。
• 新型城镇化、房地产政策调整、土地流转等将为行业带来新增需求。
• 水泥行业需求增速预计为7%，玻璃行业增速受产能压制，但特种玻璃有增长潜力。

投资建议

• 推荐关注公司：
  • 水泥：海螺水泥、华新水泥、宁夏建材、冀东水泥、塔牌集团、四川双马、金隅股份
  • 玻璃：方兴科技、旗滨集团、南玻A
  • 其他建材：长海股份、中国玻纤、纳川股份、鲁阳股份、宜华木业
  • 园林装饰和钢构：亚厦股份、铁汉生态、东方园林、金螳螂、精工钢构

风险提示

• 宏观调控不确定性
• 产能控制低于预期
• 外围环境变化低于预期
• 新周期开始时间滞后于预期
• 2012年周期持续性低于预期

行业评级

• 公司投资评级（以沪深300为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场收益率5%~15%
  • 中性：相对市场收益率-5%~5%
  • 回避：相对市场收益率低于-5%

• 行业投资评级（以沪深300为基准）：

  • 看好：相对强于市场收益率5%以上
  • 中性：相对市场收益率-5%~5%
  • 看淡：相对弱于市场收益率5%以上

总结

2014年建筑建材行业处于旧周期的后半段，业绩改善和估值下移并存。产能收尾和政策推动是行业复苏的主要驱动力，特别是新型城镇化、房地产供给增加和土地流转等政策。建议关注具备区域优势和产能压力小的公司，如海螺水泥、华新水泥、宁夏建材等。同时，应防范估值下移和新周期延迟的风险，为新一轮周期的到来做好准备。