深度报告-20240327-太平洋-奥马电器-002668.SZ-奥马电器_出口红利+以旧换新催化_冰冷ODM龙头整合TCL白电焕发新生_28页_1mb

奥马电器深度研究报告总结

公司深度分析

• 发展历程：公司成立于2002年，专注于ODM出口业务，TCL入主后剥离互联网金融业务，聚焦冰箱主业。经历发展三个阶段：ODM出口、双主业经营、TCL赋能。
• 主营业务：专注冰箱、冷柜研发制造，境外ODM为主，国内ODM+OBM并行，Homa为自主品牌。
• 财务表现：2023年营收151.80亿元（+3015%），净利润7.87亿元（+6937%），毛利率23.68%较2022年同比提升3.77pct。

行业分析

• 全球市场：
  • 冰箱产量、销量2023同比变动分别+59%/+46%，零售额增长304%，市场规模稳健增长。
  • 海尔、惠而浦和三星市占率领先，CR5达51.8%。
• 中国市场：
  • 2023年产量、销量同比分别+133%/+122%，出口量同比增速达219%。
  • 品牌集中度高，CR5市占率82.7%。
• 细分市场：非洲、巴西市场增长显著，新兴市场潜力巨大；老旧冰箱存量更新需求强劲。

投资逻辑

• 短期：
  1. 出口红利：ODM龙头共享行业增长。
  2. "以旧换新"政策：拉动内销增长。
  3. 红海危机补库存：短期需求增長。
• 中期：少数股权回购增厚利润，恢复对经营主导权。
• 长期：吸收整合TCL合肥家电业务，协同推进白电出海，优化供应链。

盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 2024-2026年归母净利润预计分别为87.60亿、100.50亿、128.70亿元，EPS为0.81元、0.93元、1.19元。
  • PE分别为958倍、835倍、652倍。
• 估值方法：可比公司分析法。
• 评级：买入建议，目标价7.71元。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率变动影响
• 少数股权回购风险
• 宏观经济或地缘冲突影响