20250316-中航证券-周报_美国2月CPI不及预期_国内政府债券支撑社融增长_7页_1mb

2025年3月10日-16日宏观周报总结

核心内容

本周宏观周报主要围绕美国2月CPI数据、国内政府债券对社融增长的支撑作用以及REITs市场走势展开分析，同时关注货币政策、财政政策及大类资产配置的未来趋势。

美国通胀数据及美联储政策预期

核心观点

• 美国2月CPI数据不及预期，同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。
• 核心CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.2%，均创2021年4月以来新低。
• 市场通胀预期回调，5年期和10年期盈亏平衡通胀利率恢复至年初水平。
• 美联储3月会议维持利率不变已成为市场一致预期，短期内降息可能性较低。

主要结论

• 美国通胀走弱缓解了市场对特朗普关税政策引发通胀反弹的担忧。
• 市场对美联储全年降息次数的预期为三次，未来政策走向需关注美国经济是否陷入衰退及通胀是否反弹。

中国社融数据及经济复苏态势

核心观点

• 1-2月社融增量为9.29万亿元，同比多增1.32万亿元，显示融资规模扩大。
• 政府债券净融资为2.39万亿元，同比多增1.49万亿元，是社融增长的主要支撑。
• 社融存量同比为8.2%，较前值回升0.2个百分点，显示金融对经济的支持边际改善。
• 新增人民币贷款同比少增，中长期贷款需求疲软，显示经济内生动能仍偏弱。

主要结论

• 当前经济呈现“弱复苏”态势，主要依赖财政政策推动社融增长。
• 货币政策仍有宽松空间，未来降准降息值得期待。
• 宽货币向宽信用传导仍需加强，财政与货币政策协同发力是关键。

大类资产表现

主要数据

• 上证指数：本周上涨1.39%
• 沪深300：上涨1.39%
• 深证成指：上涨1.24%
• 中证REITs指数：上涨0.12%
• 中证REITs全收益：上涨0.12%
• 南华商品指数：上涨1.35%
• 中证全债：下跌0.30%

主要结论

• 股票市场整体表现优于REITs市场。
• 商品市场表现较好，但债券市场仍承压。
• REITs市场整体反弹，但板块分化明显，消费基础设施涨幅最大，保租房跌幅最大。

REITs市场流动性及板块表现

主要数据

• 市场流动性：本周日均成交额达8.48亿元，较上周上行7.72%。
• 板块流动性：4个板块流动性上升，4个板块流动性下降。
• 板块涨跌幅：消费基础设施涨幅2.01%，保租房跌幅1.10%。

主要结论

• REITs市场整体表现稳健，但板块间分化加剧。
• 华夏金茂商业REIT涨幅最大，华泰南京建邺REIT跌幅最大。
• 流动性有所改善，但换手率边际下行，显示市场活跃度仍需提升。

后续关注重点

• 美国关税政策变化、美联储降息预期、国内3月两会后增量政策落地节奏。
• 货币端进一步降准降息值得期待。
• 财政与货币政策协同以增强对实体经济的支持。
• 扩内需政策聚焦“基建托底+制造升级+鼓励消费”组合。

投资评级说明

公司评级

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
• 增持：未来六个月涨幅在5%~10%之间。
• 持有：未来六个月涨幅在-10%~5%之间。
• 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。

行业评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 调控政策超预期变化。
• 行业波动加剧。
• 资金入市进度不及预期。

研究团队与联系方式

研究团队

• 中航证券宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济与政策研究。

分析师

• 符旸：SAC执业证书 S0640514070001，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
• 刘庆东：SAC执业证书 S0640520030001，邮箱：liuqd@avicsec.com

销售团队

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• 李友琳：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
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