20250316-光大期货-宏观周报_社融增速小幅提升_29页_1mb

光期研究：宏观周报总结

核心内容概览

2025年2月，中国社会融资规模（社融）同比增加22333亿元，比上年同期多增7374亿元。人民币贷款增加10100亿元，比上年同期少增4400亿元。社融和人民币贷款存量同比增速分别为8.2%和7.1%，前值分别为8.0%和7.2%。M1同比为0.1%，较前值回落0.3个百分点；M2同比为7.0%，与前值持平。

主要观点

1. 社融增长主要受政府专项债拉动

• 2月社融同比多增主要由政府专项债券放量发行推动，企业债券同比小幅增加，未贴现银行承兑汇票减少幅度同比收窄。
• 2025年一季度财政政策靠前发力，地方债发行额达到近几年同期最高水平，2月政府债净融资达1.7万亿元，其中地方债净增1.3万亿元。
• 用于隐性债务置换的特殊再融资债新增近8000亿元，推动社融增长。
• 新增专项债投向土地储备领域的比例为7.5%，若持续增加，可能减少传统基建领域资金投入。

2. 信贷结构呈现分化

• 住户贷款同比多增2016亿元，其中短期贷款多增2127亿元，中长期贷款少增112亿元。
• 企业贷款同比少增5300亿元，短期贷款少增2000亿元，中长期贷款少增7500亿元，票据融资同比多增4460亿元，存在票据冲量现象。
• 1-2月信贷数据受季节性因素影响波动较大，1月表现较好，2月明显扭转。

3. 实体经济表现

• 水泥需求回升：全国水泥磨机开工负荷回升，均值达37.12%，较上周上升7.16个百分点，施工情况改善带动需求。
• 钢材需求恢复缓慢：螺纹钢表需持续回升，但整体钢材需求恢复较慢，沥青出货量继续回落。
• 房地产市场疲软：30城商品房成交面积回落，房地产投资累计同比为-10.6%。
• 乘用车销量小幅反弹：乘用车销量出现小幅反弹，但整体仍需观察市场趋势。
• 其他行业表现：浮法平板玻璃产能利用率平稳，挖掘机销量增长显著，但开工小时数同比大幅上升，环比下降。美国粗钢产量保持平稳，国内航班执行数回落，集装箱运价指数下降，生猪屠宰量环比回升。

关键信息

社融与信贷数据

• 2月社融同比多增7374亿元，主要受政府专项债推动。
• 人民币贷款同比少增4400亿元，其中企业贷款少增5300亿元，住户贷款多增2016亿元。
• M1同比为0.1%，M2同比为7.0%，M1同比增速放缓，M2保持稳定。

实体经济高频数据

• 水泥：磨机开工负荷回升，需求回暖。
• 钢材：螺纹表需回升，但整体恢复缓慢，沥青出货量继续回落。
• 房地产：30城商品房成交面积回落，房地产投资持续低迷。
• 汽车：乘用车销量小幅反弹，汽车库存预警指数保持平稳。
• 挖掘机：2月销售19270台，同比增长52.8%，国内销量增长显著。
• 交通数据：一线和主要二线城市地铁客运量保持平稳，拥堵延时指数无明显变化。
• 物流与运输：国内航班执行数回落，集装箱运价指数下降。
• 农业：生猪屠宰量环比回升，能繁母猪存栏保持稳定。

下周重点关注事项

分析师信息

• 于洁：上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。
• 期货从业资格号：F03088671
• 期货交易咨询资格号：Z0016642

联系方式

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