20250514-西南证券-2025年4月社融数据点评_政府债支撑社融_信贷呈现_小月_走势_7页_1mb

2025年4月社会融资规模数据点评显示，社融存量同比增长87%，增速较前三月提升0.3个百分点。但当月社融增量为11585亿元，较3月的58894亿元显著下降，低于市场预期，主要因去年同期低基数（政府债发行放缓及暂停手工补息）导致。

人民币信贷方面，4月新增贷款844亿元，为近一年最低水平，同比少增2505亿元。社融结构上，政府债仍是扩张主力，新增9762亿元，同比多增10699亿元，占比达84.3%，高于2020-2024年均值50.5%。企业债融资2340亿元，同比多增633亿元，其中科技创新公司债净融资823亿元，显著高于去年同期227亿元，但城投债仍偏低。非金融企业境内股票融资同比多增205亿元至391亿元，与股市先跌后升走势相关。

表外融资同比增加1386亿元至-2873亿元，未贴现票据减少2793亿元，同比少减1697亿元，而表内票据增加8341亿元，形成“跷跷板”效应。企业信贷表现偏弱，新增贷款6100亿元，同比少增2500亿元，其中票据融资增量40亿元成为主要来源，短期贷款减少4800亿元，同比多减700亿元，中长期贷款新增2500亿元，同比少增1600亿元，显示企业投资意愿不足。居民中长期信贷减少1231亿元，同比少减435亿元，短期信贷减少4019亿元，同比多减501亿元，主要受信用消费贷利率上调及外部不确定性影响。

M2增速走高，4月末同比增长8%，较上月提升1个百分点，主要因去年同期低基数及央行托底政策。M1同比增长15%，小幅下降0.1个百分点，M2-M1剪刀差扩大至65个百分点，反映实体经济部门仍保持谨慎。人民币存款减少4400亿元，同比少减348万亿元，居民和企业存款意愿增强，财政存款增加3710亿元，非银机构存款增加157万亿元，与中央汇金稳定资本市场相关。

后续政策预期方面，5月7日央行推出降准50bp、降息10bp及结构性工具利率降低25bp等10项政策，叠加中美关税摩擦缓和，有望推动社融稳定增长，企业信贷边际改善。国际贸易数据显示出口韧性支撑，但需关注政策落地节奏与美国关税变化等风险。同时，房地产投资企稳依赖政策优化，居民购房信贷需求或逐步回暖。

分析总结表明，当前社融增长主要依赖政府债及表内票据，企业与居民信贷需求偏弱，M2增速上升反映货币宽松政策效果，但需警惕经济复苏节奏及外部环境不确定性对市场的影响。