20260914-国金证券-审批视角看城投_城投债审批节奏分化_12页_1mb

城投债审批视角分析总结

核心内容概览

本报告分析了2026年8月城投债市场的主要动态，包括注册额度、审批节奏和终止发行情况。整体来看，8月城投债市场呈现出注册额度上升、审批节奏分化、终止项目小幅增加的特征。报告还对市场趋势进行了展望，并对投资者提出相关建议。

主要观点

1. 注册情况：城投注册额度明显上升

• 整体注册规模：8月城投债注册规模显著上升，交易所完成注册规模为1529亿元，DCM完成注册规模为1652亿元，整体注册规模连续3个月上升。
• 行政层级：
  • 省级城投注册规模由40亿元上升至745亿元。
  • 地级市城投注册规模由694亿元上升至1367亿元。
  • 区县级城投注册规模由1068亿元上升至1069亿元，但其三个月移动平均比重下降至42%。
• 区县资质：
  • 预算收入在50亿以下的区县平台注册规模由191亿元上升至282亿元，占比上升至29.2%。
• 省份表现：
  • 江苏、四川为注册规模增长的主要区域。
  • 浙江、河北等省份注册规模有所下降。

2. 审批反馈：城投债券审批有所分化

• 整体审批节奏：审批节奏无明显放松，但呈现结构性调整。
• 发行方式与层级：
  • 公募城投公司债审批明显放缓，反馈时间增加。
  • 私募城投公司债审批有所提速，反馈时间缩短。
• 省份与行政层级：
  • 审批节奏放缓：四川、安徽、江西等地审批节奏放缓。
  • 审批节奏加快：山东、重庆、湖南等地审批节奏加快。
  • 弱资质区县：弱资质区县平台审批反馈小幅走弱。
  • 预算收入分层：
    • 预算收入在0-50亿区县审批反馈天数上升至64天，高于前值。
    • 预算收入在50-80亿、80-100亿区县审批节奏有所提速。
    • 预算收入在100-200亿区县审批节奏明显放缓。

3. 终止发行：终止项目规模小幅上升

• 整体终止规模：8月终止项目规模小幅上升，从89亿元增至96亿元。
• 终止项目数量：由7个下降至6个。
• 区域分布：
  • 江苏、山东、四川、陕西为主要的终止地区。
  • 区县级平台终止规模下降至72亿元，但其终止项目数量占比上升至74%。
  • 地级市终止规模上升至24亿元。

关键信息

• 注册趋势：省级、市级平台注册规模明显回暖，弱资质区县平台注册热度持续。
• 审批分化：公募债审批放缓，私募债审批提速；四川、安徽、江西等地审批节奏有所回落。
• 终止项目：主要集中在江苏、山东、四川、陕西等省份，区县级平台为主要终止主体。
• 数据波动：由于数据统计遗漏及数据量影响，指标波动性较大。
• 风险提示：信用事件可能对市场产生冲击，需关注区域财力和化债实效。

研究结论与建议

• 注册规模上升：8月注册额度显著抬升，但需注意审批节奏分化和终止项目增加。
• 市场趋势：
  • 优质省市平台融资环境相对稳定。
  • 弱资质区县仍将面临审批波动和申报终止的不确定性。
• 投资者建议：
  • 不宜因注册规模上升而进一步加大下沉力度。
  • 应重点甄别区域一般公共预算、政府性基金收入的稳定性。
  • 跟踪化债方案落地进度、平台资产整合成效和经营性现金流质量。

风险提示

• 数据统计遗漏：部分数据未被纳入统计，可能影响分析结果。
• 数据量影响：数据量较少时，指标波动性较大。
• 信用事件冲击：信用相关重大事件可能对市场产生负面影响。

附录信息

• 内容目录：

  1. 注册情况
  2. 审批反馈
  3. 终止发行
  4. 研究结论与建议
  5. 风险提示

• 图表目录：

  • 图表1-15：展示注册、审批反馈、终止发行等数据的分布与趋势。

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