20250406-国金证券-审批视角看城投_城投债融资旺盛_弱资质区县向好_11页_1mb

城投债市场动态总结

核心内容

2025年3月，城投债市场呈现融资活跃、审批提速、终止规模下降的态势。整体注册规模显著上升，弱资质区县融资环境有所改善，但需谨慎评估其信用风险。

主要观点

• 注册情况：城投债注册规模明显上升，省级、地级市、区县级平台均有大幅增长，弱资质区县注册规模显著上升。
• 审批反馈：交易所审批节奏边际提速，私募城投债反馈时间缩短，弱资质区县审批明显提速。
• 终止发行：终止项目规模有所下降，但弱资质区县项目被终止比例上升。

关键信息

注册情况

• 整体注册规模：交易所注册规模为2038亿元，DCM注册规模为1879亿元，环比上升。
• 行政层级：
  • 省级：由135亿元上升至373亿元。
  • 地级市：由1108亿元上升至1773亿元。
  • 区县级：由1619亿元上升至3177亿元，占比提升至59%。
• 省份情况：
  • 江苏、浙江、湖南等省份注册规模明显上升。
  • 山东、河北等省份因区县级影响，注册规模环比下降。

审批反馈

• 整体审批节奏：DCM审批节奏放缓，交易所审批节奏边际提速。
• 反馈次数与天数：
  • DCM平均反馈次数为2.6次，反馈天数为48.3天。
  • 交易所平均反馈次数为5.1次，反馈天数为76.5天。
• 发行方式与层级：
  • 公募城投债中，地级市反馈时间延长，区县级缩短。
  • 私募城投债中，地级市和区县级反馈时间均有缩短。
• 省份情况：
  • 湖南、陕西、福建等地审批节奏加快。
  • 山西、湖北、河北等地反馈天数有所拉长。
• 区县资质：
  • 预算收入在50亿以下的区县审批节奏明显提速，反馈天数由122.5天下降至65.3天，低于去年均值。

终止发行

• 整体终止规模：由199亿元下降至139亿元，终止项目由14个下降至10个。
• 区县级：终止规模占比上升至54%，弱资质区县项目被终止比例连续上升至67%。
• 省份情况：
  • 河南、福建、山东的终止项目规模相对较大。
  • 福建主要受区县级平台影响，河南、山东受地级市平台影响。

研究结论与建议

• 3月城投债融资旺盛，弱资质区县审批提速和注册额度上升显示融资环境边际改善。
• 投资者需深入研究区县财政状况、债务负担及项目盈利能力，谨慎评估信用风险。
• 城投债在3月与4月迎来到期高峰，建议关注化债背景下的地方债务接续情况。

风险提示

• 数据统计遗漏：部分数据未被纳入统计。
• 数据波动性：数据量少导致指标波动性较大。
• 信用事件冲击：信用相关重大事件可能对金融市场和经济体系产生负面影响。

图表说明

• 图表1-2：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模。
• 图表3-5：不同省份及行政层级城投债注册情况。
• 图表6-7：不同发行场所平均反馈次数与反馈天数。
• 图表8-9：公募、私募城投债反馈情况。
• 图表10-11：不同省份城投债审批节奏及区县级城投债反馈情况。
• 图表12-15：终止发行规模与数量。

附录

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