20260305-国金证券-城投债券注册审批的跨年特征_11页_1mb

城投债券注册审批的跨年特征总结

核心内容

本报告分析了2026年2月城投债券在注册、审批及终止发行方面的市场动态，结合跨年周期及春节假期的影响，揭示了城投债市场在2月的运行特征。

主要观点

注册情况

• 注册额度明显下降：2026年2月，城投平台注册额度整体下降，交易所和DCM的注册规模均较前值显著减少。
• 行政层级差异：省级、市级、区县级城投的注册规模均有不同幅度的下降，其中区县级平台的注册规模下降最为明显，且其在三个月移动平均中的比重降至49%。
• 区县资质影响：预算收入在50亿元以下的弱资质区县注册规模明显回落，三个月移动平均比重下降至36.0%。
• 区域差异：江苏、浙江、山东等区域注册规模环比明显下降，而陕西等区域则有所上升。

审批反馈

• 审批节奏有所提速：整体审批节奏加快，但DCM审批节奏略微放缓。
• 发行方式与层级差异：
  • 公募城投公司债在区县级反馈节奏明显放缓，而在地级市有所提速。
  • 私募城投公司债在地级市和区县级均有小幅提速。
• 省份差异：河南、陕西、福建等地审批节奏明显加快，而湖南、广东、北京等地反馈天数拉长，审批速度放缓。
• 区县资质影响：弱资质区县的审批节奏有所提速，反馈天数下降至52.8天，低于前值67.2天。

终止发行

• 终止项目规模维持低位：2月终止项目规模下降至15亿元，项目数量也由4个减少为1个。
• 区县级主导：区县级城投债终止规模占比上升至77%，且弱资质区县终止项目数量占比增加。
• 主要区域：山东为主要的终止项目区域，集中在区县级平台。

关键信息

• 2月整体特征：城投债注册额度维持低位，审批节奏有所提速，终止项目规模低位运行。
• 政策背景：2026年3月5日政府工作报告强调“积极有序化解地方政府债务风险”，监管层面注重稳增长与防风险并重，推动城投领域控增量、优存量、促转型。
• 隐性债务化解：进入提速深化阶段，再融资债持续发力置换高成本债务，多地实现隐债清零。
• 信用环境：城投信用底色逐步转向市场化经营，政策整体有利于信用环境修复。

研究结论与建议

• 融资审批边际放松：尽管注册额度下降，但审批节奏提速，显示出一定的放松趋势。
• 投资建议：
  • 关注各地化债政策的落地情况。
  • 适度把握结构性票息机会。
  • 控制久期与尾部信用风险。

风险提示

• 数据统计遗漏：部分数据未被纳入统计，可能影响分析的准确性。
• 数据波动性大：由于数据量少，指标波动较大。
• 信用事件冲击：信用相关重大事件可能对金融市场和经济体系产生负面影响。

图表目录

• 图表1：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模
• 图表2：不同行政级别城投完成注册债券规模
• 图表3：交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模
• 图表4：不同省份城投债注册情况
• 图表5：不同省份及行政层级城投债注册情况
• 图表6：不同发行场所平均反馈次数
• 图表7：不同发行场所城投发债历经反馈平均天数
• 图表8：本月公募、私募城投债反馈情况
• 图表9：不同省份城投公司债反馈情况
• 图表10：与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏
• 图表11：对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况
• 图表12：交易所终止发行债券规模
• 图表13：交易所终止发行项目数量
• 图表14：地方预算收入50亿以下项目易被终止发行
• 图表15：对应不同区域终止发行情况

分析结论

2月城投债市场在注册方面保持低位，审批节奏有所加快，但终止项目规模维持低位，反映出监管层在融资审批方面有边际放松的趋势。同时，隐性债务化解持续推进，信用环境逐步改善。投资者应关注政策执行情况，把握结构性机会，并注意信用风险的控制。