20181026-中泰证券-中航机电-002013.SZ-公司业绩稳步增长_平台资产进一步优化_4页_494kb

中航机电（002013）总结

核心内容概述

中航机电（股票代码：002013）是一家专注于航空机电系统业务的上市公司，是航空工业旗下航空机电系统业务的专业化整合平台。公司业绩稳步增长，平台资产持续优化，未来发展前景广阔，因此分析师维持“增持”评级。

公司基本面

• 总股本：3608.63百万股
• 流通股本：3142.57百万股
• 市价：8.21元
• 市值：29735.14百万元
• 流通市值：25894.77百万元

公司作为航空机电系统领域的龙头企业，产品谱系完整，具备较强的市场竞争力。其业务覆盖军用和民用航空机电系统，具有稀缺性和唯一性。

投资要点

业绩表现

• 2018年前三季度业绩：归属于母公司所有者的净利润为5.03亿元，同比增长28.95%；营业收入为79.47亿元，同比增长8.91%；基本每股收益为0.14元，同比增长27.27%。
• 业绩增长原因：公司上半年航空主业收入大幅增加，以及子公司庆安集团处置股权带来的投资收益提升。

毛利率与费用控制

• 毛利率：达到27.96%，同比增长11.44%，显示公司产品结构优化和盈利能力增强。
• 期间费率：公司各项期间费率有所降低，内部运行状况良好。

财务状况

• 财务费用：2018年前三季度财务费用为1.18亿元，同比下降34.16%，主要由于带息负债规模下降。
• 应付债券：公司应付债券金额为17.56亿元，较期初增长134.16%，主要由于发行了21亿元可转换债券。

应收账款与现金流

• 应收账款：期末应收票据及账款余额为94.17亿元，同比增长30.72%，反映军品业务增长。
• 经营活动现金流：2018年前三季度为-854百万元，但2019年预计为2,742百万元，显示公司现金流状况有所改善。

盈利预测与估值

• 收入预测：2018-2020年分别为124.92亿元、143.29亿元、165.42亿元，增长率分别为35.31%、14.70%、15.45%。
• 净利润预测：2018-2020年分别为8.74亿元、10.23亿元、12.35亿元，增长率分别为50.92%、17.02%、20.76%。
• EPS预测：2018-2020年分别为0.24元、0.28元、0.34元。
• PE估值：2018年PE为34倍，2019年为29倍，2020年为24倍，显示公司估值逐步下降，但市场对其未来成长性仍持乐观态度。

未来增长驱动因素

航空机电系统市场

• 市场规模：军用航空机电系统市场总价值约200亿美元，未来10年将持续增长。
• 公司地位：作为国内航空机电系统的主要供应商，公司有望充分受益于军机更新换代带来的市场机遇。

民用航空机电市场

• 市场潜力：随着民用航空市场的蓬勃发展，公司民用航空机电业务也将迎来发展机遇。
• 技术优势：公司具备较强的民用航空机电技术能力，未来可进一步拓展市场。

汽车制造业

• 业务拓展：公司前身中航精机曾专门生产汽车配件，具备技术优势。
• 收购增强实力：2014年收购德国Kokinetics、KokiTransmission和Hilite公司，增强了子公司在汽车座椅和变速器领域的实力。
• 合资扩展市场：2017年与麦格纳设立合资公司，积极拓展汽车座椅市场，未来汽车制造业有望成为公司业绩的重要补充。

可转债发行与资产整合

• 可转债发行：公司于2018年8月23日公告发行可转债，用于置换收购新乡航空和宜宾三江的资金。
• 资产整合：收购完成后，将进一步完善产业链，提升生产能力，推动公司业绩增长。
• 项目投资：募集资金用于五家上市公司成员单位的军品产业化项目，有助于公司扩大再生产，提升市场竞争力。

托管范围调整与平台优化

• 托管调整：公司于2018年10月10日调整托管范围，解除对多家子公司和事业单位的托管，拟将金城南京机电液压工程研究中心纳入托管。
• 平台优化：托管范围的调整有助于提升公司专业化管理水平和管理效率，进一步优化平台资产。

风险提示

• 军机换代需求：短期内军机更新换代需求可能未充分显现，影响业绩增长。
• 民用航空市场开拓：民用航空市场开拓可能不及预期，影响公司整体业绩表现。

投资评级说明

• 股票评级：增持，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准。

比率分析（关键指标）

• 每股收益（EPS）：2018年为0.24元，2019年为0.28元，2020年为0.34元。
• 每股净资产：2018年为3.53元，2019年为3.79元，2020年为4.63元。
• 净资产收益率（ROE）：2018年为6.87%，2019年为7.48%，2020年为7.38%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 总资产收益率（ROA）：2018年为2.92%，2019年为3.73%，2020年为3.46%，显示资产运营效率提高。
• 投入资本收益率：2018年为10.82%，2019年为10.07%，2020年为13.37%，显示资本使用效率良好。

总结

中航机电作为我国航空机电系统领域的唯一上市公司，凭借其在军用和民用航空机电市场的主导地位，以及汽车制造业的持续拓展，未来增长空间广阔。公司通过可转债发行和资产整合，进一步增强其市场竞争力和盈利能力。分析师认为公司具备稀缺性，未来有望受益于军机更新换代和民用航空市场的发展，因此维持“增持”评级。尽管存在一定的市场风险，但公司整体发展态势良好，具备较强的盈利能力和增长潜力。