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京东2021年第二季度财报总结

核心内容

京东在2021年第二季度（2Q21）财报中展现了稳健的收入增长和用户增长态势，同时在新业务和供应链布局上取得了显著进展。

主要观点

收入与利润表现

• 收入增长：京东Q2总收入达到2,538亿元，同比增长26.2%，超出市场预期2%。
• 收入结构：直营收入同比增长23.3%至2196.9亿元，服务及其他收入同比增长49.2%至341.11亿元。
• 毛利率：Q2毛利率为12.5%，同比下降1.7个百分点。
• 净利润：调整后净利润为46亿元，调整后净利率为1.8%，远好于市场预期。

用户增长

• 用户净增：Q2年化买家数同比增长27.4%，达到5.32亿，季度净增用户3210万，创历史新高。
• 用户来源：新增用户中，低线城市用户占比约八成。
• 订单增长：总订单量同比增长超40%。
• PLUS会员：PLUS会员数量同比增长30%。
• App活跃度：京东App在5-7月的DAU分别同比增长23.3%、19.8%、27.4%，达到7,717万、9,180万、6,915万。

核心零售业务

• 零售收入：Q2京东零售收入同比增长22.7%至2,326亿元。
• 经营利润率：经营利润率为2.6%，与去年同期持平，但考虑到社保减免等非经常性因素，利润率实现内生增长。
• 履约毛利率：履约毛利率同比增长30个基点至13.5%。
• 展望：下半年宏观环境仍存在不确定性，预计全年用户消费将呈现明显的季节性，需求在大促旺季集中释放。

新业务发展

• 京喜拼拼：Q2日均订单量和GMV环比增长均超300%，活跃用户快速增长。
• 供应链布局：公司在社区团购领域持续投入，截至6月底在全国运营和管理1,200+仓库，仓库面积超2,300万平米。
• SKU增长：自营商品SKU已超900万。
• 库存周转：季度内存货周转天数缩减至31天（VS2Q20的34.8天）。

关键信息

投资建议

• 评级：维持买入-A评级。
• 目标价：12个月美股目标价为106美元，港股目标价为414港币。
• 预期增长：预计2021/2022年收入增速分别为29% / 22%，调整后净利润分别为131亿 / 208亿元，调整后净利率分别为1.4% / 1.8%。

风险提示

• 利润率影响：新业务、品类扩张及物流技术等领域投入可能拉低整体利润率。

公司财务数据

财务概览

• 总市值：JD.US为118,701百万美元，9618.HK为119,012百万美元。
• 股价：JD.US为76.14美元，9618.HK为296.60港币。
• 现金及现金等价物：截至2021年6月，现金及现金等价物为88,928百万美元。

财务指标

• Non-GAAP经营利润：2Q21为2,522百万美元，同比下降54.9%。
• Non-GAAP净利润：2Q21为4,627百万美元，同比下降21.7%。
• 调整后净利率：2Q21为1.8%。
• ROIC：2Q21为1.0%。

现金流量

• 经营活动现金流：2Q21为23,398百万美元。
• 投资活动现金流：2Q21为-27,840百万美元。
• 融资活动现金流：2Q21为2,506百万美元。
• 净现金增加：2Q21为-1,935百万美元。

资产负债表

• 资产总额：2Q21为465,340百万美元。
• 流动负债：2Q21为236,026百万美元。
• 非流动负债：2Q21为32,468百万美元。
• 权益：2Q21为196,847百万美元。

估值分析

SOTP估值

• 京东零售：估值122,808百万美元，占总估值的100%。
• 京东物流：估值22,505百万美元，占总估值的79.12%。
• 京东数科：估值30,451百万美元，占总估值的42%。
• 京东健康：估值31,009百万美元，占总估值的67%。
• 净现金：估值13,067百万美元。
• 总和：12个月目标价为106美元（美股）和414港币（港股）。

评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先S&P500/恒生指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先S&P500/恒生指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与S&P500/恒生指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后S&P500/恒生指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后S&P500/恒生指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于S&P500/恒生指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于S&P500/恒生指数波动。

分析师声明

• 分析师：马天诣，具有证券投资咨询执业资格。
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