深度报告-20241223-东吴证券-中国船舶-600150.SH-周期上行期重组优质资产_全球造船龙头兑现提速_24页_2mb

中国船舶（600150）简要分析

公司概览

中国船舶是中国船舶集团核心资产，历经多次重组后成为国内规模最大的综合性造船企业，控股江南、外高桥、广船国际和中船澄西四大船厂，主营业务涵盖军民船、海工装备、修船和机电设备等领域，产业实力雄厚。

全球造船进入新一轮大周期

船舶行业具有长达十年的周期波动特征。自2021年起，受船龄到期、更新替换需求和环保转型推动力等因素驱动，全球造船需求旺盛，订单与价格同步提升，船价接近历史峰值。根据Clarkson数据，2024年1-11月全球新船订单同比增长36%，新船订单主要集中于散货船、油轮、集装箱船等传统船型。

公司业绩显著恢复

随着行业复苏，中国船舶2023年业绩迎来拐点，2024前三季度公司扣非净利润同比增长560%，毛利率与净利率同比修复至历史较高水平。截至2024年6月，公司手持订单覆盖至2027年末，多单排至2028年，订单饱满，下游利润弹性待释放。

南北船合并重塑行业格局

2024年9月，中国船舶计划吸收合并中国重工，预计注入7家船厂使其全球市占率提升，成为全球最大的上市造船集团，整合同业资源，减少内部竞争，显著增强平台竞争力。

盈利预测与估值

盈利预测（暂不考虑吸收合并）
据东吴证券预测，2024-2026年中国船舶实现归母净利润39/79/108亿元，同比增长33%/100%/37%；对应PE分别为41/21/15倍。

关键假设与风险提示

• 正面驱动：高价订单顺利交付、原材料成本控制、集团资产注入加速。
• 风险因素：原材料价格波动（钢材、汇率）、行业竞争加剧、订单延迟交付等。

总结与评级

维持“买入”评级，并强调在本轮造船周期复苏中，公司作为全球龙头将充分享受量利齐升机会，但需关注产能饱和、国际竞争等波动性风险。