20181119-安信证券-_ST船舶-600150.SH-控股子公司外高桥造船获得总价36亿元的散货船订单_船钢板价下跌有望提升船企盈利水平_6页_435kb

报告摘要

*ST 船舶总结

核心内容

*ST 船舶（600150.SH）于2018年11月15日发布公告，其控股子公司外高桥造船与交银租赁签订10艘18万吨级好望角型散货船建造合同，合同总金额为36亿元。该订单为外高桥造船的主打船型，有助于其巩固在全球散货船建造领域的领先地位。

主要观点

订单增长：外高桥造船在2018年至今已新签24艘船订单，合同总价约183亿元，其中包含10艘18万吨级好望角型散货船和2艘大型邮轮。
盈利改善：新造船价格逐步上涨，叠加船钢板价格下跌，有助于提升造船企业盈利水平。18万吨散货船用钢量约2.7万吨，钢板成本占比从2018年6月的42.23%降至2018年11月的34.88%。
行业复苏：民船市场处于长周期底部，正缓慢回升。2018年1-9月国内新接造船订单同比增长33.2%，造船业重心继续向中国转移。
公司经营向好：公司2018年三季报实现归母净利润3.1亿元，扭亏为盈。Q3扣非归母净利润转正，显示公司经营正在改善。
资产优化：公司已置出江南长兴重工、中船圣汇等亏损资产，并转让中船邮轮科技股权，轻装上阵有助于提升业绩。
投资评级：维持“买入-B”评级，目标价15元，对应2018年和2019年PE分别为38X和32X。

关键信息

公司数据：
- 2018年11月16日股价：12.28元
- 总市值：16,923.28百万元
- 流通市值：16,923.28百万元
- 总股本：1,378.12百万股
- 流通股本：1,378.12百万股
- 12个月价格区间：9.27/24.67元
财务预测：
- 2018年净利润：435.7百万元
- 2019年净利润：518.9百万元
- 2020年净利润：568.5百万元
- 2018年PE：38.1倍
- 2019年PE：32.0倍
- 2020年PE：29.2倍
- 2018年PB：1.3倍
- 2019年PB：1.2倍
- 2020年PB：1.2倍
盈利指标：
- 2018年净利润率：9.1%
- 2019年净利润率：9.7%
- 2020年净利润率：8.9%
- 2018年ROE：3.4%
- 2019年ROE：3.8%
- 2020年ROE：4.0%
风险提示：
- 造船市场继续低迷
- 船钢板等原材料价格高企
- 中美贸易存在不确定性走势
- 汇率波动
- 国际原油价格波动

公司动态

订单情况：外高桥造船2018年新接订单34艘，合同总价约183亿元；当前手持订单46艘/896.18万DWT。
资产减值：2018Q3资产减值损失为0.26亿元，环比减少90.58%；公司过去两年已计提63.5亿元资产减值损失。
财务表现：
- 2018年Q3扣非归母净利润0.13亿元，环比Q2增加3.65亿元。
- 2018年三季报归母净利润3.1亿元，实现扭亏为盈。

行业背景

全球造船业：全球造船产业重心向中国转移趋势未变，2017年我国三大造船指标均超越日韩，成为全球最大造船国。
国内民船市场：2017年国内新接造船订单同比增长164.4%，2018年1-9月同比增长33.2%，呈现逐步回暖趋势。
供给侧改革：落后造船产能加速出清，高技术高附加值船舶比重提升，央企民船龙头将充分受益。

估值分析

估值指标：
- 2018年PE：38.1倍
- 2019年PE：32.0倍
- 2020年PE：29.2倍
- 2018年PB：1.3倍
- 2019年PB：1.2倍
- 2020年PB：1.2倍
盈利预测：预计2018/2019年公司将扭亏为盈，净利润分别为4.36亿元、5.19亿元。

财务指标

资产负债率：2018年为69.4%，2019年为69.3%，2020年为69.3%。
流动比率：2018年为1.41，2019年为1.29，2020年为1.18。
速动比率：2018年为1.04，2019年为0.94，2020年为0.83。
利息保障倍数：2018年为2.43，2019年为2.51，2020年为2.46。

分析师声明

冯福章、余平声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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