20250406-国盛证券-固定收益定期_重点转向内需政策_6页_488kb

报告摘要

固定收益定期总结

核心内容

本文主要分析了当前利率下行趋势及其背后原因，并强调了在外部贸易冲突背景下，内需政策的重要性。文章指出，受资金宽松和加征关税影响，各期限利率大幅下行，10年和30年国债利率分别累计下行9.5bps和12.0bps至1.72%和1.91%。同时，信用和短债利率也明显下行，整体利率曲线出现10bps左右的下移。

主要观点

利率下行趋势：由于贸易冲突升级，全球市场不确定性上升，导致资金宽松和利率下行。
贸易冲突影响：美国加征关税对我国出口造成显著负面影响，预计出口增速下降6.5个百分点，对GDP的负向冲击约为1.2个百分点。
内需政策的重要性：外需走弱已成为确定性事件，因此内需稳定成为实现经济增长目标的关键。
社融增速目标：为实现内需回升1.2个百分点，社融增速需回升至9.2%左右，对应的社融增量为37.7万亿元，比2024年增加5.4万亿元。
政策工具选择：社融增速回升需要财政和货币政策综合发力，两者存在一定的替代性。若仅依赖货币政策，需实际利率下行1.0个百分点；若仅依赖财政政策，需增加3.0万亿财政支出。两者结合效果更佳。
债市走势判断：利率下行趋势将延续，债市有望走强，长久期策略占优。政策节奏可能影响利率曲线形态，若政策及时有效，可能推动利率先下后上；若政策迟滞，则利率曲线可能牛平，长端下行压力更大。