20250406-华联期货-宏观周报_政策托底见效_但内需仍待提振_100页_5mb

华联期货宏观周报总结

核心内容概述

2025年3月，中国宏观经济呈现逐步复苏态势。制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，较上月上升0.3个百分点，显示制造业景气水平季节性回升。非制造业商务活动指数为50.8%，较上月上升0.4个百分点，非制造业扩张步伐加快。综合PMI产出指数为51.4%，持续位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动进一步恢复发展。

主要观点及策略

制造业表现

• 生产指数：52.6%，较上月上升0.1个百分点，显示制造业生产持续扩张。
• 新订单指数：51.8%，较上月上升0.7个百分点，表明制造业需求回暖。
• 行业表现：铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业表现突出，生产与新订单指数均升至55.0%以上。而木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业表现欠佳，两个指数均低于临界点，市场需求难以提振。

非制造业表现

• 商务活动指数：50.8%，显示非制造业整体扩张。
• 行业活跃度：水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上，市场活跃度提升。
• 服务业：服务业商务活动指数为50.3%，脱离临界点，呈上升趋势。但与居民消费相关的餐饮等行业因春节效应消退而回落。

GDP同比走势

• 整体GDP季度同比：2025年3月为5.3%，较2024年12月的5.8%略有下降，但仍处于扩张区间。
• 主要分项贡献：
  • 工业贡献率：36.55%（2024年3月）
  • 服务业贡献率：11.41%（2024年3月）
  • 农林牧渔业贡献率：4.75%（2024年3月）
  • 建筑业贡献率：5.44%（2024年3月）
  • 批发和零售业贡献率：11.87%（2024年3月）

服务业生产指数

• 服务业生产指数：整体呈上升趋势，但部分行业如餐饮业因春节效应回落。
• 业务活动预期：非制造业企业对近期市场发展信心增强，业务活动预期指数为57.2%，处于较高景气区间。

工业增长速度

• 工业增长：2025年3月，工业增加值同比增长5.4%，较2024年12月的5.8%略有下降。
• 主要行业增长：
  • 化学原料和化学制品制造业增长9.1%
  • 医药制造业增长3.1%
  • 有色金属冶炼和压延加工业增长11.2%
  • 汽车制造业增长9.4%

工业主要产量

• 能源类：原油、原煤、天然气等产量保持稳定，焦炭和发电量略有波动。
• 工业原料：生铁、粗钢、钢材等产量增长，部分行业如非金属矿物制品业产量下降。
• 产成品：新能源汽车、智能手机等产量增长，部分行业如电气机械和器材制造业产量下降。

工业企业利润总额

• 1-2月利润总额：9109.9亿元，同比下降0.3%。
• 主要行业利润：
  • 农副食品加工业利润增长37.8%
  • 有色金属冶炼和压延加工业利润增长20.5%
  • 电力、热力生产和供应业利润增长13.5%
  • 汽车制造业利润增长11.7%
  • 通用设备制造业利润增长6.0%
  • 专用设备制造业利润增长5.9%

工业门类财务指标

• 采矿业：利润总额同比下降25.2%
• 制造业：利润总额增长4.8%
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：利润总额增长13.5%

美国对中国征收“对等关税”影响分析

对美国的影响

• 加大通胀压力：加征关税后，美国从中国进口的食品、服装、电子产品及日用品等日常消费品零售价格上涨压力增大，预计PCE涨幅扩大2.1%。
• 扭曲资源配置：加征关税不仅影响终端商品价格，还通过产业链逐级传导推高生产成本，加剧供应链断裂与产业空心化风险。
• 冲击金融市场：美国政府发布“对等关税”后，美国股指期货大幅下跌，美元对欧元汇率明显下行，显示市场对关税干扰经济运行的担忧加剧。

对中国的影响

• 短期进出口受阻：美国是中国重要的贸易伙伴，加征关税将使中国对美出口商品成本增加，价格竞争力下降，出口规模可能受到冲击。
• 推动产业升级：外部压力促使中国加快产业结构调整和升级，推动企业加大研发投入，提高产品技术含量和附加值。
• 政治层面：中国采取坚决反制措施，有助于提升国际社会对中国的尊重和信任，增强中国在国际贸易规则制定中的话语权和影响力。

关键信息总结

• 制造业和非制造业均呈现扩张趋势，但部分行业如木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工表现欠佳。
• GDP同比保持增长，但增速有所放缓，工业仍是主要贡献行业。
• 服务业整体活跃度提升，但部分与居民消费相关的行业因春节效应回落。
• 工业企业利润总额有所下降，但部分行业如农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业利润增长显著。
• 美国对中国征收“对等关税”将对中美两国经济产生多方面影响，短期内对出口造成压力，长期推动产业升级和结构调整。