20180925-华安证券-医药生物行业周报_政策鼓励研发_关注创新_超跌优质个股_9页_1mb

行业分析总结

核心内容

本报告发布于2018年9月25日，行业评级为“增持（维持）”。报告重点分析了医药生物行业在政策、市场表现、估值及投资策略等方面的变化，提出了对未来的投资建议。

主要观点

• 政策利好：9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布通知，将研发费用税前加计扣除比例由50%提升至75%，进一步降低企业研发成本，减轻税负，鼓励企业加大研发投入。
• 行业表现：上周上证综指周涨幅达4.32%，申万医药生物指数上涨2.83%，跑赢沪深300，行业排名16。
• 估值分析：截至9月23日，申万医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为27.27倍，低于历史平均39倍PE，相对于沪深300的溢价率为138.71%，近期持续回落。
• 投资策略：中长期持续推荐以下方向：
  • 创新药：关注临床CRO龙头泰格医药，推荐一线创新药标的恒瑞医药，二线创新药标的安科生物、华东医药。
  • 优质仿制药：建议关注制剂出口转国内申报的出口优势企业华海药业。
  • 医药商业：推荐全国商业龙头上海医药、九州通，地方龙头国药股份、柳药股份。
  • 连锁药店：推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂，关注国药一致、老百姓。
  • 医疗服务与医疗器械：建议关注连锁眼科医院爱尔眼科、心血管平台企业乐普医疗。

市场表现

行业表现

• 上证综指上周跌幅0.84%，申万医药生物指下跌0.46%，行业排名9，跑赢沪深300。
• 申万医药生物子行业中，医疗服务（1.04%）、生物制品（0.13%）、化学制剂（-0.65%） 跑赢板块，化学原料药（-0.88%）、化学制剂（-1.02%）、中药（-1.05%） 跑输板块。

子板块与个股表现

• 涨幅前十个股：多为前期下跌较多的反弹个股，如老百姓、海正药业、通化东宝、复星医药、一心堂、恒瑞医药、安科生物等。其中广济药业因受益于VB2涨价，涨幅最大（16.22%）。
• 跌幅前十个股：必康股份跌幅最大（-27.09%），其他个股跌幅较小，整体市场波动不大。

行业动态

政策与监管

1. 国务院：发布《关于完善国家基本药物制度的意见》，旨在完善药品供应保障体系，缓解“看病贵”问题。
2. 国家医保局：草拟医疗服务价格动态调整意见，推动医疗服务价格改革，研究制定动态调整机制。
3. CDE：征求“阿达木生物类似药临床研究设计要点考虑”意见，推动生物类似药研发。

企业资讯

1. K药中国售价公布：定价为17918元/100mg，全年治疗费用为304606元，仅为美国市场价格的54%。
2. 首款国产美罗华上市在即：复星医药的HLX-01在CSCO年会上公布关键3期临床数据，达到预设标准。
3. 武田与Molecular Templates合作：联合开发CD38靶向工程化毒素体，预付3000万美元，潜在付款高达6.325亿美元。
4. 信迪利单抗临床数据发布：信达生物公布的信迪利单抗联合化疗一线治疗非鳞状NSCLC的临床数据，显示客观缓解率（ORR）为68.4%。

风险提示

• 政策变动风险：医药行业受政策变动影响较大。
• 系统性风险：股市整体波动可能对行业造成影响。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

估值分析

• 行业估值：申万医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为27.27倍，低于历史平均39倍PE。
• 子板块估值：
  • 医疗服务：61倍
  • 医疗器械：36倍
  • 生物制品：36倍
  • 化学制剂：27倍
  • 化学原料药：22倍
  • 中药：22倍
  • 医药商业：20倍

结论

整体来看，医药生物行业在政策支持下展现出积极的发展前景，尤其是创新药和CRO行业。同时，部分超跌个股如华东医药、济川药业也值得关注。行业估值整体处于历史低位，具备一定投资价值。建议投资者关注政策受益标的、优质仿制药企业及连锁药店等细分领域。