20180925-中泰证券-晨会聚焦-研发费用调整影响几何_12页_675kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告汇总了2018年9月24日-25日中泰证券研究所的多行业研究报告，涵盖策略、计算机、机械、通信、传媒、非银、零售、环保等领域，分析了政策变化对行业的影响、行业动态、投资建议及风险提示等内容。

主要观点

一、研发费用调整对科技板块的利好

1. 政策背景：2018年9月20日，财政部、税务总局、科技部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》（财税〔2018〕99号），将研发费用加计扣除比例从50%提升至75%，适用于所有企业。
2. 影响分析：
   • 税收优惠可降低企业应纳税所得额，减轻税负。
   • 研发费用资本化可降低当期损益，改善财务报表。
   • 影响投资者对现金流的判断，可能降低经营现金流量估算。
3. 行业受益情况：
   • 通信、计算机、电子、机械设备、国防军工等行业受税收减免影响较大。
   • 全A（剔除金融）净利润改善约1.7%，其中通信、钢铁、国防军工改善最明显。
4. 投资建议：
   • 推荐研发投入高、占营收比例高的科技类公司，如恒生电子、四维图新、用友网络、广联达、浪潮信息、航天信息等。
5. 风险提示：
   • 经济大幅下滑、监管趋严超预期等。

二、金卡智能业绩预增与行业机会

1. 业绩表现：公司预计前三季度净利润增长80%-100%，受益于天然气产业链发展。
2. 行业前景：
   • 智能燃气表行业向物联网化、互联网化发展。
   • 公司在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务领域领先。
3. 合作与布局：
   • 与华为、阿里云深度合作，布局物联网+大数据云服务。
   • 依托“一带一路”拓展全球化市场。
4. 投资建议：
   • 推荐金卡智能，预计2018-2020年净利润分别为4.7/5.6/6.6亿元。
5. 风险提示：
   • 物联网燃气表发展低于预期、煤改气低于预期、易联云推广低于预期。

三、5G及通信行业展望

1. 政策支持：工信部召开5G毫米波频段规划会议，推进5G技术发展。
2. 行业影响：
   • 研发费用加计扣除政策对通信行业净利润改善达5.37%。
   • 主设备商、运营商、北斗、云计算等行业受益最大。
3. 重点公司：
   • 前五受益公司为二六三（19.41%）、海能达（14.01%）、中兴通讯（10.64%）、烽火通信（9.72%）、浪潮信息（9.43%）。
4. 投资建议：
   • 关注5G频谱确定及运营商规划带来的主题投资机会。
   • 推荐光迅科技、烽火通信、飞荣达、信维通信、中际旭创、浪潮信息等。
5. 风险提示：
   • 贸易争端、5G投资不及预期、云计算发展不及预期、市场系统性风险。

四、白酒与食品饮料行业动态

1. 白酒行业：
   • 茅台批价超预期，重燃旺季行情。
   • 三季度名酒表现突出，预计全年业绩基本落地。
   • 推荐茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、口子窖、山西汾酒等。
2. 食品饮料行业：
   • 伊利、蒙牛等乳企中秋动销旺盛，但部分产品出现缺货。
   • 三季报业绩预期向好，推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品、元祖股份、海天味业等。
3. 风险提示：
   • 三公消费限制、消费升级放缓、食品安全风险。

五、机械行业与油服板块机会

1. 行业动态：
   • 布油逼近80美元，推动油服板块复苏。
   • 油服国企如海油工程、中海油服、石化机械等受益。
   • 民营油服龙头如杰瑞股份、通源石油等也受益。
2. 投资建议：
   • 推荐工程机械龙头如三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压等。
   • 关注半导体设备、智能设备、军民融合领域。
3. 风险提示：
   • 周期性行业复苏持续性风险、传统行业转型低于预期风险。

六、环保行业与大气处理

1. 政策支持：
   • 国家加大基础设施补短板力度，生态环保成为重点领域。
   • 中央预算内投资持续向环保领域倾斜。
2. 行业动态：
   • 非电领域治理需求增长空间更大，如钢铁、砖瓦等。
3. 投资建议：
   • 关注环保运营类资产，如固废治理、环卫服务、污水处理等。
   • 推荐瀚蓝环境、东江环保、博世科、盈峰环境等。
4. 风险提示：
   • 政策实施不达预期、市场竞争加剧、项目建设不达预期。

七、银行股与A股入富时罗素

1. 事件背景：
   • 富时罗素将正式宣布是否将A股纳入其指数体系。
   • A股入富可能带来120-150亿美元增量资金。
2. 外资偏好：
   • 银行股在MSCI成分股中占比高，为外资重要配置对象。
   • 建议关注银行股的估值修复机会。
3. 投资建议：
   • 推荐工行、农行、中行、招行等，以及中信、华泰、国君等券商龙头。
4. 风险提示：
   • 宏观经济下滑、金融监管变化等。

八、传媒行业与国庆档期催化

1. 行业表现：
   • 传媒板块上涨2.28%，但跑输创业板和中小板。
   • 当前估值处于历史低位，估值修复机会显现。
2. 投资建议：
   • 重点推荐分众传媒、芒果超媒、光线传媒、完美世界等。
   • 关注国庆档期影片带来的市场催化，如《影》《无双》等。
3. 风险提示：
   • 系统性风险、内容盈利风险、行业竞争加剧风险。

九、非银金融行业展望

1. 行业动态：
   • 保险资负两端有望改善，关注保障型产品及健康险增长。
   • 券商行业处于估值低位，龙头公司综合竞争力提升。
2. 投资建议：
   • 推荐中信、华泰、中金等券商龙头。
3. 风险提示：
   • 市场持续低迷、金融监管变化等。

十、零售行业回暖与估值修复

1. 行业动态：
   • 新零售格局已定，超市板块龙头基本面逐步落地。
   • 电商格局稳定，拼多多上市推动社交流量。
2. 投资建议：
   • 推荐苏宁易购、新宝股份等具备智慧零售布局和优质供应链的企业。
3. 风险提示：
   • 市场系统性风险、全渠道融合不及预期、管理层转型不统一等。

关键信息汇总

• 研发费用加计扣除政策：2018年政策调整，研发费用加计扣除比例提升至75%，适用于所有企业。
• 科技板块受益：计算机、通信、电子、机械设备、国防军工等行业利润改善明显。
• 5G发展预期：频谱规划强化5G预期，重点关注主设备商、传输设备、射频天线等。
• 金卡智能业绩预增：三季报预计净利润增长80%-100%，受益于天然气产业链发展。
• 白酒市场超预期：茅台批价超预期，带动名酒板块行情。
• 环保行业机会：大气处理、固废治理、污水处理等运营类资产受关注。
• A股入富时罗素：预计带来增量资金，银行股与券商成为重要配置对象。
• 传媒板块：国庆档期影片带来催化，推荐分众传媒、完美世界等。
• 零售行业回暖：建议关注苏宁易购、新宝股份等龙头企业估值修复机会。

风险提示

• 政策风险：如经济大幅下滑、监管趋严、环保政策不达预期等。
• 市场风险：如股市系统性风险、5G投资不及预期、行业竞争加剧等。
• 经营风险：如产品研发进度低于预期、现金流压力、外部筹资环境恶化等。

总结

该报告全面分析了2018年9月多行业政策与市场动态，强调研发费用加计扣除政策对科技、通信、环保等行业的积极影响，并对A股入富时罗素、白酒市场、机械与油服板块、传媒与零售等提出具体投资建议。整体来看，科技、环保、金融、消费等板块存在结构性机会，但需警惕政策与市场风险。