机械设备行业2019年中期投资策略：景气分化，水到渠成-20190506-华创证券-46页_3mb
报告摘要
机械设备行业2019年中期投资策略总结
核心内容
2019年中期，机械设备行业面临制造业投资增速放缓的局面，但行业内部出现明显的结构分化。总体来看，制造业固定资产投资增速放缓，但部分细分行业如轨交装备、先进制造及自动化、检测设备及服务、工程机械等展现出景气向上的趋势。2019年3月，制造业固定资产投资累计同比增速为4.6%，虽然较上月回落1.3个百分点，但较去年同期增长0.8个百分点。与此同时，制造业整体负债率接近历史低位，利润增速和周转率增速有所波动，部分行业表现分化。
主要观点
- 制造业投资分化明显：整体制造业投资增速趋缓，但细分行业表现不一，部分行业如轨交、光伏、半导体、工业机器人等受益于政策支持和市场需求增长，具备较高的景气度。
- 货币政策适度宽松：2019年3月新增社融超预期，央行继续强调降成本，预计未来货币政策仍将维持适度宽松。
- 机械板块盈利修复：2018年机械板块ROE有所回落，但2019Q1呈现改善趋势，部分行业如工程机械、半导体设备、光伏设备等盈利增长显著。
- 投资方向聚焦四大领域：
- 轨交装备：受益于基建补短板政策及“公转铁”政策，轨交投资有望年中上调。
- 先进制造及自动化：光伏设备、半导体设备、显示面板、工业机器人等迎来增长机遇。
- 检测设备及服务：行业成长空间大，具备高盈利和高现金流回报。
- 工程机械：2019年基建施工需求景气，工程机械销量超预期，行业前景良好。
关键信息
一、制造业投资增速趋缓，关注结构分化中的机遇
- 制造业固定资产投资增速放缓，2019年3月累计同比增速为4.6%。
- 制造业负债率接近历史低位，但呈趋势向上。
- 制造业利润增速下滑，但3月出现翘头，细分行业表现分化。
- 制造业周转率总体平稳，但细分行业出现差异化表现。
二、机械行业2018年报及2019一季报综述
- 2018年机械行业营业收入增长13.4%，归母净利润同比下滑52.7%，但剔除商誉减值影响后，归母净利润同比增长23.7%。
- 2019Q1机械行业营业收入同比增长14.8%，归母净利润同比增长23.2%。
- 机械板块ROE在2018年有所回落，但在2019Q1有所改善。
- 分细分子行业看，部分行业如工程机械、半导体设备、光伏设备等盈利改善显著。
三、看好机械行业四大方向的投资机遇
1. 轨交装备
- 受益于基建补短板政策及“公转铁”政策，轨交投资有望上调。
- 2019-2020年高铁和地铁通车高峰期将到来，设备公司有望受益。
- 推荐公司：中国中车、华铁股份。
2. 先进制造及自动化
- 光伏设备：技术迭代推动成本下降，Perc电池扩产带动设备需求。
- 半导体设备：5G和AI推动半导体行业进入新一轮成长周期，国产替代加速。
- 显示面板：可折叠手机带动OLED需求，国内企业有望在模组设备领域发力。
- 工业机器人：国内自动化升级空间巨大，国产替代加速。
- 推荐公司：中环股份、北方华创、长川科技、精测电子、克来机电、埃斯顿。
3. 检测设备及服务
- 下游需求多样化，行业增长稳健。
- 公信力和技术实力是检测机构发展的核心竞争力。
- 推荐公司：精测电子。
4. 工程机械
- 2019年基建施工需求景气，工程机械开局良好。
- Q1销量增长超预期，环保要求提升加速更新释放。
- 推荐公司：三一重工、徐工机械、建设机械、恒立液压、庞源租赁。
风险提示
- 行业发展不及预期
- 经济放缓导致投资不及预期
- 竞争加剧
- 政策变化
相关公司
- 中国中车、华铁股份、三一重工、恒立液压、徐工机械、建设机械、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、中环股份、北方华创、长川科技、精测电子、克来机电、埃斯顿、杭氧股份
数据概览
| 指标 | 2019Q1数据 | 2018年数据 |
|---|---|---|
| 股票家数 | 328 | 328 |
| 总市值 | 19,371.39亿元 | 19,371.39亿元 |
| 流通市值 | 14,212.54亿元 | 14,212.54亿元 |
行业表现
| 指标 | 绝对表现（1M） | 相对表现（1M） |
|---|---|---|
| 回报率 | -9.4% | -0.1% |
| 绝对表现（6M） | 21.39% | 8.46% |
| 绝对表现（12M） | -6.55% | -4.17% |
图表目录（摘要）
- 图表1：新增社融分项结构
- 图表2：社融规模存量同比
- 图表3：DR007走势
- 图表4：制造业负债率自底部回升
- 图表5：制造业负债率较历史低位回升
- 图表6：固定资产投资增速放缓，利润率下滑
- 图表7：2019Q1制造业利润总额累计同比增速
- 图表8：制造业周转率增速走势
- 图表9：制造业周转率趋势平稳，子行业分化明显
- 图表10：投资周期阶段分类
- 图表11：上一轮周期，投资改善时间 ≥ 周转率改善时间
- 图表12：周转率增速回升，投资改善时间 < 周转率改善时间
- 图表13：周转率增速见顶，投资改善时间 ≥ 周转率改善时间
- 图表14：周转率未好转及投资未跟随好转的行业
- 图表15：机械设备行业营业收入及增速
- 图表16：2018年机械板块各子行业营收增速
- 图表17：2019Q1机械板块各子行业营收增速
- 图表18：机械设备行业归母净利润及增速
- 图表19：加回商誉减值后的归母净利润及增速
- 图表20：2018年剔除商誉减值后的归母净利润增速
- 图表21：2019Q1剔除商誉减值后的归母净利润增速
- 图表22：机械行业不考虑商誉减值的净利率水平
- 图表23：机械行业总资产周转率变化
- 图表24：机械板块资产负债率变化
- 图表25：机械板块ROE变化
- 图表26：2018年机械板块各子行业ROE改善情况
- 图表27：2019Q1机械板块各子行业ROE改善情况
- 图表28：机械上市公司杜邦拆解分析
- 图表29：2018年机械板块各子行业净利率改善情况
- 图表30：2019Q1机械板块各子行业净利率改善情况
- 图表31：2018年机械板块各子行业资产周转率改善情况
- 图表32：2019Q1机械板块各子行业资产周转率改善情况
- 图表33：2019Q1机械板块各子行业资产负债率
- 图表34：2018年机械板块各子行业资产负债率变化
- 图表35：2019Q1机械板块各子行业资产负债率变化
- 图表36：中国中车营业收入情况
- 图表37：中国中车归母净利润情况
- 图表38：华铁股份营业收入情况
- 图表39：华铁股份归母净利润情况
- 图表40：光伏产业链传导图
- 图表41：全球及中国电池片产能
- 图表42：全球前十大电池片厂商
- 图表43：PV InfoLink预测Perc电池扩产情况
- 图表44：二代电池工艺及设备
- 图表45：光伏电池片环节竞争格局
- 图表46：公司单季度营业收入及归母净利润
- 图表47：公司单季度现金流情况
- 图表48：全球半导体月度销售额
- 图表49：我国集成电路产业销售额
- 图表50：我国集成电路高度依赖进口
- 图表51：科创板重点支持领域
- 图表52：我国在建12寸晶圆产线
- 图表53：北方华创营业收入情况
- 图表54：北方华创归母净利润情况
- 图表55：长川科技营业收入情况
- 图表56：长川科技归母净利润情况
- 图表57：精测电子营业收入情况
- 图表58：精测电子归母净利润情况
- 图表59：我国工业机器人密度低于全球平均水平
- 图表60：我国工业机器人近年来销量上升
- 图表61：汽车和3C行业为工业机器人主要场景
- 图表62：国外企业占据国内工业机器人市场90%
- 图表63：机器人产业链分析
- 图表64：机器人产业链毛利率比较
- 图表65：各业务占收入比重
- 图表66：营业收入走势图
- 图表67：埃斯顿营业收入情况
- 图表68：埃斯顿归母净利润情况
- 图表69：杭氧股份收入趋势
- 图表70：杭氧股份归母净利润趋势
- 图表71：杭氧股份气体销售收入与毛利率
- 图表72：杭氧股份空分设备收入与毛利率
- 图表73：零售气体一季度价格同比
- 图表74：零售气体价格走势
- 图表75：2016年我国不同下游检测服务需求规模
- 图表76：中国检测市场规模
- 图表77：我国第三方检测市场规模及占比
- 图表78：2016年不同规模检测机构分布
- 图表79：2016年不同类型检测机构占比
- 图表80：部分检测服务相关上市公司
- 图表81：挖掘机总月度销售数据
- 图表82：小型挖掘机月度销售数据
- 图表83：中型挖掘机月度销售数据
- 图表84：大型挖掘机月度销售数据
- 图表85：近更新需求占比提升
- 图表86：挖机行业集中度提升
- 图表87：挖机行业国产品牌份额提升
- 图表88：工程机械与设备租赁行业投资规模及增速
- 图表89：庞源租赁营业收入及同比增长
- 图表90：三一重工营业收入情况
- 图表91：三一重工归母净利润情况
- 图表92：恒立液压营业收入情况
- 图表93：恒立液压归母净利润情况
- 图表94：徐工机械营业收入情况
- 图表95：徐工机械归母净利润情况
- 图表96：建设机械营业收入情况
- 图表97：建设机械归母净利润情况
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