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大北农（002385）总结

核心内容

大北农是一家横跨种植、养殖领域的农牧龙头企业，专注于饲料、动保、种子、生物饲料、种业、植保等业务，致力于通过科技创新推动现代农业发展。公司积极拥抱互联网技术，打造智慧大北农综合服务平台，目标是成为农业领域的“京东/阿里”，并提出目标价44元，维持买入评级。

主要观点

• 商业模式创新：公司以金融业务作为“资源变现出口”，通过猪管网平台提供一站式服务，包括养殖管理、交易、金融等，实现盈利。
• 平台化转型：智慧大北农平台整合线上线下资源，通过“智农通”APP、“猪管网”、“智农商城”、“农信网”四大模块构建农业生态圈。
• 农村金融机遇：通过农信科技集团，大北农布局农村金融，提供农户贷款、理财、支付等服务，解决农村金融体系缺失问题。
• 未来增长空间：预计2014-2018年，公司销售收入将从184亿元增长至539亿元，净利润复合增速达27.7%，市值有望达到728亿元。
• 技术与服务优势：公司拥有强大的研发体系和遍布全国的服务网络，通过技术和服务提升客户粘性与行业地位。

关键信息

1. 公司业务板块

• 饲料产业：公司是国内最大的预混料生产商，饲料销售收入占公司总收入的94%，是公司的支柱型产业。
• 动保产业：涵盖疫苗、兽药等，为养殖户提供全面的动物保健服务。
• 种业产业：专注于玉米、水稻种子，打造生物育种技术体系，致力于成为国内种业市场领袖。
• 植保产业：提供杀菌剂、杀虫剂、生物农药等产品，为种植户提供全程解决方案。
• 金融业务：通过农信科技集团，布局农村金融，提供农信贷、农富贷、农农贷、扶持金等产品，目标建立农村普惠金融体系。

2. 智慧大北农平台

• 智农通APP：提供养殖管理、交易、支付、金融服务等。
• 猪管网：为养殖户提供全方位服务，包括猪场管理、猪价查询、疫病检测等，已成为大北农的核心平台。
• 智农商城：作为农资电商平台，为农户提供饲料、疫苗、兽药等产品，目标成为“农业天猫”。
• 农信网：提供农村金融服务，包括贷款、理财、支付等，是智慧大北农利润出口。

3. 转型战略

• 扩流量：通过猪管网平台积累更多农户与养殖户资源，提升平台流量。
• 做交易：利用智农商城提升交易量，进一步掌握产业链关键环节。
• 拿牌照：为金融业务拓展获取必要的资质，如第三方支付牌照。
• 强激励：通过员工持股计划、事业财富共同体等方式提升团队积极性。

4. 财务预测

• 销售收入：预计2014-2018年分别为184/227/292/389/539亿元。
• 净利润：预计2014-2018年分别为7.9/10.6/15.1/20.0/27.0亿元，复合增速为27.7%。
• 每股收益（EPS）：预计2014-2018年分别为0.48/0.64/0.91/1.20/1.62元。
• 市盈率（PE）：预计2014-2018年分别为50/37/26/20/15倍。

5. 市值空间

• 传统业务市值：预计2015年为316亿元。
• 金融业务市值：预计2020年为412亿元，总市值728亿元。
• 股价空间：当前股价约44元，仍有85%上涨空间。

6. 投资催化剂

• 饲料销量超预期
• 员工持股计划落实
• 猪管网生猪流量超预期
• 农信科技平台复制加快
• 农村金融及农业信息化政策出台

7. 风险提示

• 饲料销量低于预期
• 猪管网生猪流量低于预期
• 公司未获得相关金融牌照

未来展望

• 行业趋势：农村互联网普及率持续上升，农村金融体系亟需完善。
• 业务拓展：公司计划将智慧大北农平台拓展至种植业，形成“平台+服务+金融”的综合模式。
• 技术驱动：公司拥有强大的研发体系，涵盖饲料、动物保健、生物育种等多个领域。
• 团队激励：通过员工持股计划，增强团队凝聚力与创新动力。

总结

大北农通过智慧大北农平台，实现从传统农牧企业向农业综合服务商的转型，积极布局农村金融，有望成为农业领域的“京东/阿里”。公司具备强大的技术与服务实力，未来增长空间巨大，预计市值有望达到728亿元，目标价44元，维持买入评级。