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大北农 (002385) 上市公司调研报告总结

核心内容

本报告发布于2015年1月21日，旨在分析大北农公司（002385）在2015年的战略转型、业务发展及投资价值。报告由上海申银万国证券研究所发布，维持“买入”评级，目标价为20元。大北农正通过智慧大北农战略，推动从传统饲料、动保、种子生产商向高科技和类金融的现代农业综合服务商转型。

主要观点

• 战略转型：公司正全面推动互联网战略，以“智慧大北农”为核心，构建一个覆盖养殖、销售、金融的互联网生态圈，改变传统农牧业的生产方式与销售模式。
• 盈利模式变化：随着互联网平台的建设，公司盈利模式由实体业务向平台服务转型，市值驱动因素由销量和利润转向平台流量。
• 行业基本面改善：预计2015年猪价将上涨，饲料行业将逐步走出低谷，公司有望迎来业绩拐点。
• 投资评级：基于盈利预测和行业趋势，公司估值处于历史水平下限，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

基础数据

盈利预测（2014-2016年）

智慧大北农平台发展

• 平台构成：智农通APP/智农网、分猪管网（即时服务）、智农商城（电商平台）、农信网（农村金融服务）。
• 资源积累：截至2014年，猪管网有效母猪数量达32万头，服务商品猪600万头，覆盖601个活跃猪场。
• 用户增长：智农通平台用户达25603个，覆盖85%的员工；平台累计视频1704个，猪价报价1137万次。
• 平台作用：通过提供全方位服务，如引种、饲料、防疫、金融等，平台成为公司业绩增长的重要引擎。

农信科技公司成立

• 公司背景：对“北京农博数码科技有限公司”增资2亿元，更名为“北京农信科技有限责任公司”。
• 业务转型：从公司业务模块向独立公司运营转型，专注于农业互联网与金融业务。
• 盈利模式：通过平台流量、支付、结算、信贷等功能，形成新的盈利模式。
• 金融布局：公司已获得小贷公司牌照，未来有望获取支付牌照，为农村用户提供融资、理财、结算等服务。

战略重心：织网

• 目标：2015年公司战略重心为“织网”，即通过互联网整合上下游资源，构建新的商业生态圈。
• 重点业务：猪管网用于资源积累，农信网用于构建农村金融体系，智农商城用于交易。
• 平台优势：通过积累养殖大数据，公司可对猪价、疫情、养殖户资金情况等进行前瞻性分析，并向外部机构提供有偿信息。

投资要点

• 二次创业目标：打造基于互联网的全新商业模式，完善智慧大北农体系建设。
• 客户结构优化：公司停止与经营困难的小型经销商合作，重点服务大养殖户和大经销商。
• 平台流量驱动：未来公司市值将由平台流量驱动，而非单纯依赖实体业务。
• 考核体系转变：从单一饲料销量考核，转变为“平台流量+饲料销量”综合考核。
• 未来发展方向：农信科技将逐步渗透至公司现有业务模块，推动农业全产业链的互联网化。

估值与评级

• 估值水平：2015年PE为23倍，EV/EBITDA为14倍，估值处于历史水平下限。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价20元。

附录信息

• 证券分析师：赵金厚、宫衍海
• 联系方式：龚毓幸，电话（8621）23297818，邮箱gongyx@swsresearch.com
• 地址：上海市南京东路99号
• 公司官网：http://www.swsresearch.com
• 投资评级标准：基于沪深300指数，买入表示相对强于市场表现20%以上。

法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中使用的信息和数据可能不准确或不完整，投资者需自行判断。
• 报告版权归上海申银万国证券研究所所有，未经授权不得复制或分发。

总结

大北农正通过智慧大北农战略，全面推动互联网化转型，目标是构建一个覆盖养殖、销售、金融的现代农业综合服务平台。公司通过优化客户结构、积累平台资源、成立农信科技公司，逐步实现从传统业务向互联网服务的转变。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，估值处于历史低位，因此维持“买入”评级，目标价为20元。