20210227-开源证券-青鸟消防-002960.SZ-中小盘信息更新_业绩保持稳健增长_三驾马车_齐驱格局渐成型_4页_888kb

报告摘要

青鸟消防（002960.SZ）业绩保持稳健增长，“三驾马车”齐驱格局渐成型

核心内容概述

青鸟消防（002960.SZ）在2020年实现了业绩的稳健增长，全年营业收入预计为25.25亿元，同比增长11.16%；归母净利润预计为4.29亿元，同比增长18.53%。尽管2020年第一季度受疫情影响，营收同比下降54.14%，但第二至第四季度营收分别同比增长21.12%、23.86%、26.21%，展现出公司较强的韧性和持续成长能力。公司当前股价为41.80元，总市值为102.92亿元，流通市值为50.66亿元，近3个月换手率为128.86%。

主要观点

业绩表现

2020年整体业绩：全年营收增长11.16%，归母净利润增长18.53%。
季度表现：Q1受疫情影响较大，Q2-Q4均实现增长，显示公司具备较强的市场恢复能力。
财务预测：2021-2022年归母净利润预计为5.26亿元和6.43亿元，对应EPS分别为2.14元和2.61元，PE分别为19.6倍和16.0倍，维持“买入”评级。

技术优势与盈利能力

销售净利率：2020年全年净利率为17.00%，其中Q4为12.55%，略低于前几季度，主要由于竞争加剧和新业务拉低整体利润率。
研发投入：2020年研发投入1.38亿元，研发费用率多年保持在5%以上，显示公司对技术研发的重视。
技术积累：公司自研“朱鹦”芯片等技术，有助于长期降本增效，增强市场竞争力。

市场份额与业务拓展

行业竞争格局：国内前30家消防企业市占率不足10%，公司具备品牌、渠道和一站式服务优势，市场份额提升空间广阔。
新业务增长：智能疏散等新兴业务2020年实现收入1.82亿元，同比增长175%，显示公司在多元化发展方面的潜力。
现金储备充足：截至2020年末，公司货币资金余额达15.02亿元，为业务扩张和内生增长提供有力支持。

“三驾马车”布局

业务结构：公司计划在未来2-3年内构建民用及商业消防报警业务、应急照明与智能疏散业务、工业消防业务的“三驾马车”格局。
业务协同：通过入股康佳照明等方式，公司正加速新业务发展，提升整体市场竞争力。

关键信息

投资评级：买入（维持）
财务指标：
- 营业收入：2020年为25.25亿元，2021年预计为32.90亿元，2022年预计为41.52亿元。
- 归母净利润：2020年预计为4.29亿元，2021年预计为5.26亿元，2022年预计为6.43亿元。
- 净利率：2020年为17.00%，预计2021年为16.00%，2022年为15.50%。
- ROE：2020年为14.0%，预计2021年为14.3%，2022年为15.0%。
- PE：2020年为24.0倍，预计2021年为19.6倍，2022年为16.0倍。
- P/B：2020年为3.3倍，预计2021年为2.9倍，2022年为2.4倍。
- EV/EBITDA：2020年为17.4倍，预计2021年为14.0倍，2022年为10.6倍。
现金流：2020年经营活动现金流净额为558亿元，但2021年预计为-151亿元，2022年预计为719亿元，显示公司现金流状况波动较大。
资产负债率：2020年为21.9%，预计2021年为29.8%，2022年为26.3%，显示公司财务结构相对稳健。