20210708-开源证券-青鸟消防-002960.SZ-中小盘信息更新_2021H1业绩稳步增长_长期竞争力不断强化_4页_788kb

报告摘要

青鸟消防在2021年上半年实现了业绩稳步增长，其营业收入和归母净利润均同比增长，分别达到12.65-15.18亿元和1.89-2.18亿元，符合市场预期。公司正朝着2023年实现50亿元销售规模并成为全球领先的消防安全企业的目标迈进。

业绩表现
青鸟消防2021年H1净利润同比增长30%-50%，其中Q2净利润增长幅度有所放缓，但整体仍保持稳健增长。公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.20亿元、6.32亿元和7.84亿元，对应EPS分别为2.11元、2.57元和3.18元。当前股价对应的PE分别为17.2倍、14.2倍和11.4倍。
成本上升因素
2021Q2利润增速低于收入增速，主要受以下因素影响：
- 为新业务提前储备人才，导致人力成本上升；
- 电子元器件等原材料短期涨价；
- 智能疏散等毛利率较低的新业务快速增长，拉低整体利润率；
- 股权激励的摊销费用增加。
  然而，这些因素被视为短期压力，未来随着新业务的扩张和技术壁垒的提升，将逐步转化为长期竞争力。
业务拓展
公司“三驾马车”业务齐驱并进，推动公司成为综合性消防报警龙头：
- 传统消防报警业务：保持平稳增长，同时助力海外业务快速扩张，法国子公司Finsecur并表后表现亮眼，西班牙子公司Detnov6月实现月度销售额新高；
- 应急照明与智能疏散业务：订单与发货量同比增长超100%；
- 工业消防业务：在钢铁行业取得多个项目中标，实现重大突破。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,271	2,525	3,289	4,151	5,239
YOY(%)	27.8	11.2	30.3	26.2	26.2
归母净利润(百万元)	362	430	520	632	784
YOY(%)	5.3	18.7	20.9	21.5	24.1
净利率(%)	15.9	17.0	15.8	15.2	15.0
ROE(%)	12.7	14.1	14.7	15.3	16.1
EPS(元)	1.47	1.75	2.11	2.57	3.18
P/E(倍)	24.7	20.8	17.2	14.2	11.4
P/B(倍)	3.3	2.9	2.6	2.2	1.9

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,271	2,525	3,289	4,151	5,239
营业利润(百万元)	415	477	601	735	912
归母净利润(百万元)	362	430	520	632	784
净利率(%)	15.9	17.0	15.8	15.2	15.0
ROE(%)	12.7	14.1	14.7	15.3	16.1
每股收益(元)	1.47	1.75	2.11	2.57	3.18

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	27.8	11.2	30.3	26.2	26.2
营业利润增长率(%)	4.7	14.9	25.9	22.2	24.1
归母净利润增长率(%)	5.3	18.7	20.9	21.5	24.1
毛利率(%)	39.6	39.2	38.5	37.9	37.9
净利率(%)	15.9	17.0	15.8	15.2	15.0
ROE(%)	12.7	14.1	14.7	15.3	16.1
资产负债率(%)	23.3	28.6	33.7	33.5	39.3
净负债比率(%)	-29.3	-38.7	-20.9	-29.4	-17.4
总资产周转率	0.8	0.6	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	2.0	1.9	1.9	1.9	1.9
应付账款周转率	3.6	3.1	3.1	3.1	3.1
EV/EBITDA(倍)	26.1	23.1	19.1	14.8	12.1