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报告摘要

青鸟消防2020年快报总结

核心内容

青鸟消防于2021年2月27日发布2020年快报，整体业绩表现稳健，现金流显著改善，研发投入持续加大，工业消防与应急疏散业务发展迅速，为未来3-5年的高增长奠定了坚实基础。

主要观点

业绩增长符合预期：2020年公司实现营业收入25.25亿元，同比增长11.16%；归母净利润4.29亿元，同比增长18.53%。尽管Q1受疫情影响收入同比下滑54.14%，但Q2-Q4收入持续回暖，增速逐季提升。
真实业绩增速更优：Q4归母净利润1.06亿元，同比增长13.98%，但考虑到股权激励费用加回，实际增长为23.66%，反映出公司真实盈利能力增强。
报表质量显著改善：2020年经营活动现金流净额大幅增长，货币资金余额达到15.02亿元，同比增长41.56%。公司通过加强应收账款管理，提升了财务报表的可靠性。
财务指标稳健提升：公司资产负债率持续下降，2020年为21.5%，每股净资产提升至12.63元，ROE从12.7%提升至13.9%。
行业竞争策略清晰：公司通过适当放松账期，扶植优质经销商体系，以提升市场占有率，目前市占率仅为8.35%，仍存在较大提升空间。
研发投入持续加大：2020年研发费用达1.38亿元，同比增长18.72%。研发投入占营收比例稳定在5%左右，且高于行业平均水平，形成技术代际优势。
工业消防产品体系构建完成：公司已基本完成工业消防产品线布局，涵盖缆式线型感温火灾探测器、火焰探测器、图像型探测器等多种产品，部分订单已落地，预计2021年将体现在报表中。
应急疏散业务快速增长：应急照明与智能疏散业务实现营收约1.82亿元，同比增长175%。未来三年该业务预计保持翻倍增长，成为新的业绩增长点。
盈利预测与估值：预计公司2020-2022年EPS分别为1.74、2.29、2.82元，PE分别为24、18、15倍，维持“买入”评级。

关键信息

年度	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	每股收益（元）	P/E（倍）
2019A	22.71	27.80%	3.62	5.28%	1.51	27.70
2020E	25.25	11.16%	4.29	18.53%	1.74	23.97
2021E	31.55	24.97%	5.63	31.16%	2.29	18.28
2022E	39.49	25.17%	6.94	23.32%	2.82	14.82

未来增长基础

工业消防市场空间大：预计年市场规模为100-200亿元，目前被外资品牌占据，青鸟消防通过产品体系构建，已具备竞争实力。
应急疏散业务前景广阔：政策推动下，预计2021-2022年该业务将实现翻倍增长，渠道与传统产品重合，有利于快速扩张。
研发投入领先行业：公司研发投入绝对值为行业最高，技术优势明显，为产品升级和市场拓展提供支撑。

风险提示

销量风险：疫情对下游工商业企业及地产商需求造成影响，可能影响公司销售表现。
价格战风险：行业竞争加剧，可能导致产品价格和毛利率下降。
成本上升风险：原材料价格上涨可能对盈利能力构成压力。
云服务推广风险：青鸟云服务若推广不达预期，可能影响公司估值和业绩。

市场数据与估值指标

指标	2020年	2021年	2022年
收盘价（元）	41.80	-	-
一年最低/最高价	20.10/50.94	-	-
市净率（倍）	3.38	-	-
流通A股市值（亿元）	516.44	-	-
每股净资产（元）	12.63	-	-
ROE（%）	13.90	-	-
P/E（倍）	23.97	-	-
EV/EBITDA（倍）	16.63	-	-