20220428-国元证券-视觉中国-000681.SZ-2021年报_2022年一季报点评_受疫情影响业绩波动_数字藏品C端业务初见成效_3页_1018kb

文档总结

核心内容

本报告分析了公司发布的2021年度及2022年第一季度财务数据，并对业务发展进行了点评。整体来看，公司在疫情期间业绩受到一定影响，但通过“区块链+”战略和数字藏品C端业务的拓展，逐步实现业务增长和盈利改善。

主要观点

业绩表现

• 2021年：

  • 营业收入6.57亿元，同比增长15.22%；
  • 归母净利润1.53亿元，同比增长8%；
  • 扣非归母净利润1.25亿元，同比增长3.59%；
  • 毛利率为55.8%，同比减少7.72个百分点，主要由于海外业务收入下滑；
  • 销售/管理/研发费用率分别为14.29% /15.95% /9.83%，同比变化分别为+2.42 / -1.46 / +1.03个百分点。

• 2022年第一季度：

  • 营业收入1.55亿元，同比增长11.79%；
  • 归母净利润3051.24万元，同比下降26.48%；
  • 扣非归母净利润3038.61万元，同比下降15.82%。

业务发展

• 公司客户数量持续增长，2021年直接签约客户超2.3万家，同比增长超过35%；
• 长协客户续约率保持在80%以上；
• 长尾市场通过与互联网平台战略合作，触达用户超200万，同比增长超过40%；
• 音视频业务实现高速增长，销售额同比增长近150%，年销售额超过1.1亿元；
• 启动“区块链+”战略，上线元视觉平台，截至2022年一季度末，平台已与41名艺术家及版权IP机构合作，发售原创数字艺术品126件，累计销售额超过1000万元。

投资建议

• 公司作为国内图库龙头，音视频类素材及元视觉平台的上线有助于业务向C端延伸；
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.06/2.45/2.84亿元，EPS分别为0.29/0.35/0.41元；
• 对应PE分别为39x/33x/28x；
• 维持“增持”评级。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率从2020年的63.52%下降至2021年的55.8%，但预计2022-2024年毛利率将回升至63.16%-63.12%；
• 净利率从2020年的24.81%下降至2021年的23.26%，但预计2022-2024年净利率将提升至29.01%-30.56%；
• ROE从2020年的4.47%提升至2021年的4.69%，预计2022-2024年将进一步提升至5.91%-7.09%。

风险提示

• 政策及监管风险；
• 正版化进程不及预期；
• 业绩恢复不及预期。

结论

公司通过布局数字藏品C端业务和“区块链+”战略，展现出良好的业务拓展潜力。尽管受疫情影响，2021年业绩增速放缓，但2022年一季度已有所恢复，未来盈利预期持续向好，维持“增持”评级。