20140929-上海证券-电光科技-002730.SZ-国内领先的矿用防爆电器制造商_13页_1mb

乐清电光防爆科技股份有限公司IPO分析总结

核心内容

乐清电光防爆科技股份有限公司是一家专注于矿用防爆电器研发、设计、生产和销售的国内领先企业，其产品主要应用于煤矿井下有爆炸危险的环境，涵盖8大类13大系列，包括矿井自动化系统类、高低压馈电开关、变电站等产品，形成了较为完整的产品线。公司具备较强的技术研发能力、稳定的客户资源和产品系列完整性，这为其在行业内竞争中提供了显著优势。

主要观点

• 行业背景：我国矿用防爆电器行业在60余年的发展中逐步完善，行业增长与煤炭行业密切相关。煤炭作为我国主要能源，将长期维持其在能源结构中的基础地位，从而带动防爆电器行业的发展。
• 行业特点：行业具有较强的季节性和区域性，且正向智能化、真空化、组合化、高电压方向发展。
• 行业竞争结构：行业呈现两极分化趋势，优势企业将逐步集中市场份额，而中小型企业将面临淘汰风险。
• 公司竞争优势：
  1. 技术研发优势：公司设有多个研发部门，核心人员经验丰富，近年获得多项国家专利。
  2. 稳定的客户资源优势：与多家大型煤炭集团建立稳定合作关系，如龙煤集团、平煤集团、神华集团等。
  3. 产品系列完整优势：覆盖煤矿井下电力系统的多个环节，能满足市场需求，未来有望通过总包采购获得更大市场份额。
• 财务状况：2011-2013年公司营收和净利润均有所下滑，主要受煤炭行业低迷影响。公司综合毛利率稳步提升，但资产周转能力略低于行业平均水平。
• 盈利预测：预计2014-2016年归属于母公司的净利润分别为7,485万元、9,353万元和12,203万元，年增长率分别为19.18%、24.95%和30.47%。
• 募集资金投向：公司将资金用于两个主要项目：
  • 矿用可移动式救生舱和煤矿井下安全避险系列产品及配套条件建设项目：预计新增年收入49,250万元，新增利润6,797万元。
  • 矿用智能化高低压防爆开关系列产品及配套条件建设项目：预计新增年收入48,080万元，新增利润6,155万元。
• 估值与定价：公司合理估值区间为9.28-11.13元，对应2014年动态市盈率18.18-21.82倍。建议发行价格为8.07元，对应动态市盈率15.81倍。
• 风险因素：
  • 煤炭行业景气度变化可能影响公司业绩；
  • 应收账款坏账风险增加；
  • 税收优惠和财政补助政策变动可能对盈利产生不利影响。

关键信息

IPO基本信息

• 发行数量：不超过36.67百万股
• 发行后总股本：146.67百万股
• 发行比例：25%
• 发行方式：网上定价发行 + 网下询价配售
• 保荐机构：财通证券
• 建议发行价格：8.07元
• 总募集金额：2.64亿元
• 发行后总股本：1.47亿股

财务预测

• 营业收入（单位：亿元）：
  • 2014E: 71.57
  • 2015E: 89.35
  • 2016E: 116.11
• 净利润（单位：万元）：
  • 2014E: 7,485
  • 2015E: 9,353
  • 2016E: 12,203
• 每股收益（摊薄）：
  • 2014E: 0.51元
  • 2015E: 0.64元
  • 2016E: 0.83元

估值分析

• 合理估值区间：9.28~11.13元
• 对应动态市盈率：18.18~21.82倍
• 建议询价价格：8.07元
• 对应动态市盈率：15.81倍

同行业比较

• 行业可比公司平均市盈率：2014年为43.40倍，2015年为24.97倍
• 行业可比公司平均市净率：3.79倍

主要竞争对手

• 华容科技股份有限公司
• 八达电气有限公司
• 徐州煤矿机械厂
• 济源市煤炭高压开关有限公司
• 甘肃容和矿用设备集团有限公司
• 天津市天矿电器设备有限公司

风险提示

• 煤炭行业低迷可能影响公司销售及盈利能力；
• 应收账款管理风险；
• 政策变动可能影响税收优惠和政府补助。

总结

乐清电光防爆科技股份有限公司作为国内领先的矿用防爆电器制造商，在技术研发、客户资源和产品系列完整性方面具有明显优势。尽管受到煤炭行业低迷影响，公司仍能保持较高毛利率。通过募投项目的实施，公司有望实现产品结构优化和利润空间拓展。公司建议发行价格为8.07元，对应2014年动态市盈率15.81倍，合理估值区间为9.28~11.13元。公司需关注煤炭行业景气度变化、应收账款坏账风险及政策变动带来的不确定性。