20170214-中泰证券-电光科技-002730.SZ-卡位重要节点_布局国际教育全产业链_16页_1mb

电光科技 (002730.SZ) 公司深度研究报告总结

公司概况

电光科技是全国领先的矿用防爆电器制造商，主营业务涵盖矿用防爆电器设备、监测监控产品及应急救援产品的研发、设计、生产和销售。公司原主要客户为煤炭生产企业，但近年来煤炭行业景气度低迷，公司开始战略转型，布局国际教育全产业链。

投资要点

• 公司概况：电光科技专注于矿用防爆电器制造，同时通过收购和投资布局国际教育领域，涉及国际化幼教、国际课程培训、出国留学服务及留学后服务。
• 竞争优势：
  • 卡位国际教育产业链重要节点，布局完整。
  • 定位高端，符合消费升级与教育精英化趋势。
  • 采用轻资产模式运营国际课程培训，具备快速扩张能力。
  • 储备优质国际课程和幼教内容，为品牌建设与标准化扩张奠定基础。
  • 管理层转型决心坚定，执行能力强。
• 财务分析：
  • 传统主业略有改善，2016年前三季度收入同比增长18.8%，毛利率提升至36.7%。
  • 电气设备成为主要收入来源，贡献2016年H1收入的42.7%。
  • 教育业务潜力巨大，预计2017-2019年净利润贡献分别为2088万元、2499万元、3019万元，CAGR为20.2%。
• 投资建议：
  • 给予增持评级，目标价18.90元，对应2017年EPS为0.21元。
  • 公司传统主业和教育业务共同推动业绩增长，预计2016/17/18年EPS分别为0.14/0.21/0.25元。
• 风险提示：
  • 教育行业受政策影响较大，法律法规变动可能影响业务发展。
  • 内生增长和外延扩张若不达预期，可能影响公司业绩表现。

财务预测与业绩分析

营业收入预测

教育业务收入预测

净利润预测

可比公司估值对比

教育业务发展逻辑

• 轻资产模式：公司通过雅力科技等标的以轻资产模式开展国际课程培训，前期投入小、盈亏平衡点低，具备异地复制和快速扩张能力。
• 覆盖学段：从幼儿园、小学到高中，逐步构建金字塔式学生结构，提高内部转化率，降低获客成本。
• 协同效应：产业基金锁定的留学服务、艺术培训等业务与教育业务形成协同，提升用户粘性与ARPU值。
• 优质内容储备：引进国际课程体系，如英国A-Level课程和IB课程中的PYP项目，为品牌和标准化运营打下基础。

业务协同与外延拓展

• 公司通过收购达得利、泰亿达两家电气设备公司，与原有防爆电器主业形成协同效应，提升电力设备业务收入占比。
• 通过定增和现金收购雅力科技65%股权，切入国际化幼教市场，逐步扩展至国际课程培训、出国留学服务等环节。
• 与佳芃文化、义乌启育等合作，布局高端幼儿园和国际课程培训，形成教育产业链布局。
• 与丰裕投资共同发起教育产业基金，投资纽班文化、纽菲尔德等标的，进一步完善教育业务布局。

转型逻辑与成长潜力

• 公司通过外延并购和轻资产模式快速切入国际教育市场，布局全产业链，具备较大成长潜力。
• 管理层转型决心坚定，执行力强，推动公司战略落地。
• 教育业务具备快速扩张能力，未来有望成为公司主要利润来源之一。

总结

电光科技通过传统主业改善和教育业务布局，逐步实现从矿用防爆电器制造商向国际教育全产业链运营商的转型。公司以轻资产模式切入高端幼教市场，具备快速扩张能力，并通过产业基金完善教育产业链布局。尽管面临政策风险和业务增长不确定性，但公司转型逻辑清晰，业绩增长潜力较大，给予增持评级，目标价18.90元。