20161115-川财证券-行业景气跟踪周报_从CPI-PPI裂口的变化寻找股票轮动的投资机会_22页_1mb

报告摘要

行业景气跟踪周报总结：从CPI-PPI裂口的变化寻找股票轮动的投资机会

核心内容概述

本报告分析了2016年11月14日至11月18日期间，CPI与PPI的裂口变化趋势，以及其对工业与消费板块配置的影响。报告指出，CPI-PPI裂口的缩小可能意味着消费板块的投资机会增加，而PPI的上涨主要集中在煤炭、钢铁等供给侧改革成效显著的上游行业。

主要观点

CPI-PPI裂口缩小，消费板块配置倾向增强
- 10月份CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨1.2%，CPI-PPI裂口缩小至0.90，为2012年以来最低。
- 裂口缩小意味着工业品价格与消费价格差距缩小，倾向于配置消费板块。
- 从图1可以看出，CPI-PPI裂口与沪深300工业消费比值具有较好的相关性（相关系数0.58）。
PPI上涨主要源于供给侧改革与基建拉动
- 上游PPI上涨主要受供给收缩和基建需求增加推动。
- 煤炭、钢铁等去产能政策执行较好的行业价格涨幅显著。
- 美国特朗普当选后，市场对5500亿美元基建计划的预期增强了工业品价格的支撑。
PPI边际变化减弱，未来增长空间有限
- 明年财政刺激难以持续，去杠杆任务加重，社融与M2增速可能回落。
- 制造业产能过剩问题尚未缓解，剔除食品和能源后的CPI未明显上涨，说明需求端并未显著改善。
- 单方面供给收缩难以支撑价格持续上涨，PPI边际变化将减弱。
CPI温和上涨，食品和能源价格为主要驱动因素
- 食品价格同比上涨3.7%，其中鲜菜价格上涨13.0%，推动CPI整体上涨。
- 非食品和能源CPI上涨1.7%，表明工业消费产品价格未明显上涨。
- 核心CPI保持稳定，上涨1.8%，环比涨幅为0.1%。
行业景气分化，工业品与消费品表现不一
- 上游行业如煤炭、钢铁价格持续上涨，但未来上涨空间有限。
- 中游行业如螺纹钢、纯碱等出现上涨，部分化工品价格连续两周上涨。
- 下游行业如白酒、农产品价格波动，部分产品价格小幅上涨，但整体市场情绪有所降温。