20210422-兴业证券-苏泊尔-002032.SZ-Q1经营势头良好_现金流优化明显_4页_761kb

报告摘要

苏泊尔（002032）投资分析总结

核心内容

苏泊尔（股票代码：002032）是一家以厨房小家电为主的企业，其2021年第一季度财报显示公司经营状况良好，现金流显著优化。分析师颜晓晴对苏泊尔的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

经营势头良好：2021年第一季度苏泊尔实现营业总收入51.36亿元，同比增长43.42%；归母净利润为5.05亿元，同比增长64.59%；扣非归母净利润为4.68亿元，同比增长59.83%。
业务结构优化：出口业务延续高景气，内销市场加速恢复。电商渠道表现优于行业平均水平，线下市场持续回暖，但整体收入仍略低于疫情前水平。
分品类表现：在低基数背景下，炊具类业务同比增速快于电器类产品。
盈利能力提升：2021Q1毛利率为26.49%，同比提升2.52个百分点；净利率为9.81%，同比提升1.25个百分点，显示公司盈利能力持续优化。
现金流改善：2021Q1经营现金流净额达5.76亿元，相比2020Q1的1.03亿元和2019Q1的-1.19亿元有明显改善，主要得益于天猫“一盘货”模式的实施和公司销售回款速度的提升。

关键信息

财务预测（2021-2023年）

指标	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	21532	24387	27436
归母净利润	2123	2445	2728
毛利率	30.5%	30.5%	30.6%
净利率	9.9%	10.0%	9.9%
每股收益（元）	2.59	2.98	3.32
每股经营现金流（元）	2.39	2.64	2.77
动态PE（倍）	27.1x	23.5x	21.1x

财务指标分析

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-6.3%	15.8%	13.3%	12.5%
营业利润增长率	-4.3%	16.0%	14.2%	11.8%
净利润增长率	-3.8%	15.0%	15.2%	11.6%
毛利率	26.4%	30.5%	30.5%	30.6%
净利率	9.9%	9.9%	10.0%	9.9%
ROE	25.6%	22.3%	22.9%	22.9%
资产负债率	41.1%	34.2%	33.6%	33.2%
流动比率	2.01	2.52	2.64	2.73
速动比率	1.52	1.99	2.08	2.16
资产周转率	154.1%	160.4%	159.0%	161.4%
应收账款周转率	878.3%	907.0%	941.2%	924.9%

风险提示

原材料价格继续上行
海外市场需求不及预期

总结

苏泊尔在2021年第一季度展现出强劲的经营势头和优化的盈利能力，电商渠道表现突出，公司积极布局线上市场。尽管线下市场尚未完全恢复至疫情前水平，但整体趋势向好。分析师认为，公司基本面改善趋势明确，维持“买入”评级。未来三年的盈利预测显示公司将继续保持稳健增长，动态PE逐步下降，估值更具吸引力。投资者应关注原材料成本上涨及海外市场需求变化等潜在风险。

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