20210831-国盛证券-帝欧家居-002798.SZ-小B渠道稳步推进_现金流同比大幅好转_3页_617kb

帝欧家居（002798.SZ）2021年半年报总结

核心内容概述

帝欧家居（002798.SZ）在2021年上半年实现了营收和净利润的双增长，尽管第二季度受核心客户项目进度影响，收入增速有所放缓，但整体表现稳健。公司积极拓展小B渠道和大B客户，推动“大工装平台”战略，同时通过转债融资计划扩大产能和补充流动资金，进一步增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营收31.30亿元，同比增长15.70%；归母净利2.73亿元，同比增长8.19%。其中，Q2营收19.70亿元，同比增长3.07%，但归母净利同比下滑2.25%。
• 业务结构：陶瓷墙面地砖产品营收27.29亿元，同比增长11.10%；卫浴产品营收3.32亿元，同比增长82.47%。卫浴业务实现从单一零售向全渠道业务转型，推动整体增长。
• 渠道拓展：小B业务渠道销售收入同比增长45.1%，自营工程渠道增长56.3%。截至2021年6月，公司瓷砖产品经销商超1400家，终端门店逾4000个。
• 现金流改善：2021年上半年经营活动现金流净额为-5991万元，同比提升86.34%。Q2实现现金净流入3.58亿元，主要得益于贷款回笼。
• 财务状况：公司销售毛利率稳定在28.97%，但卫浴业务受原材料价格上涨影响，毛利率下降4.55%。期间费用率略有上升，主要因职工薪酬、推广费增加，以及银行借款增加导致财务费用率上升。
• 投资建议：公司预计2021-2023年归母净利润分别为6.59亿元、7.87亿元、9.45亿元，对应EPS分别为1.70元、2.03元、2.44元，PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临需求大幅下滑、客户拓展不及预期、原材料价格波动等风险。

关键财务数据

营收与利润

财务比率

现金流与资产负债

未来展望

• 公司计划通过转债发行募资用于扩产和补充流动资金，以支持业务拓展。
• 预计2021-2023年归母净利润稳步增长，EPS持续提升，PE逐步下降，显示公司估值具备吸引力。
• 通过强化小B渠道布局，公司有望在B端集采加速的背景下进一步扩大市场份额。

风险提示

• 需求下滑风险：市场整体需求可能受到宏观经济和房地产政策影响。
• 客户拓展风险：新客户的拓展可能不如预期，影响收入增长。
• 原材料波动风险：原材料价格上涨可能压缩毛利率，影响盈利能力。

总结

帝欧家居在2021年上半年表现稳健，小B渠道发展迅速，现金流显著改善，公司战略转型和产能扩张为未来发展提供了有力支撑。尽管面临一定市场风险，但其业务增长和财务表现仍显示较强的投资价值。