20210420-中泰证券-九强生物-300406.SZ-短期疫情影响业绩承压_战投+高景气病理产品带来持续成长性_4页_667kb

九强生物（300406.SZ）投资分析总结

核心内容概述

九强生物是一家专注于医疗器械领域的公司，主要业务涵盖生化血凝、免疫组化等方向。尽管短期受到疫情影响，业绩承压，但公司通过引入战略投资者和外延式并购，逐步打开成长空间，展现出较强的长期发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

主要观点

• 短期业绩承压：2020年公司营业收入同比增长0.86%，但归母净利润同比下降66.15%，主要受疫情影响，导致试剂销售下滑。2020Q4公司实现收入增长19.12%，但利润端仍承压。
• 盈利能力下降：由于试剂收入占比下降，综合毛利率同比下降7.28个百分点，净利率也显著下降。
• 业务恢复与增长：迈新生物并表后，公司收入结构有所改善，2021年预计实现收入17.28亿元，同比增长103.72%，归母净利润预计增长363.55%，显著提升。
• 高景气领域布局：公司通过收购福州迈新95.55%股权，进入高景气的免疫组化领域，未来有望带动业绩持续增长。
• 战略投资提升竞争力：国药投资作为战略投资者，持有公司14.81%股份，为第一大股东，未来有望借助其在研发和渠道方面的优势，提升公司市场竞争力。
• 估值合理，成长空间大：当前股价对应2021年21倍PE，考虑公司业务恢复和高景气领域布局，估值具备吸引力，成长性明确。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年为840.86亿元，2020年为848.12亿元，预计2021-2023年分别增长至1727.77亿元、2092.85亿元、2526.28亿元。
• 净利润：2019年为331.65亿元，2020年为112.28亿元，预计2021-2023年分别增长至520.47亿元、643.56亿元、796.14亿元。
• 每股收益：预计2021年为0.88元，2022年为1.09元，2023年为1.35元。
• 估值指标：2021年PE为21.28倍，PEG为0.06倍，P/B为2.92倍，EV/EBITDA为17倍。

投资亮点

• 迈新并表带动增长：迈新生物于2020Q4并表，为公司带来约1.35亿元收入，有效缓解传统业务下滑压力。
• 免疫组化业务潜力：公司通过收购迈新，进入免疫组化市场，该领域景气度高，有助于打开长期成长空间。
• 战略合作提升竞争力：与国药集团合作，利用其研发与渠道优势，提升公司整体市场竞争力。
• 盈利预测乐观：未来三年公司净利润保持稳定增长，2021年增长363.55%，2022-2023年分别增长23.65%和23.71%。

风险提示

• 海外合作不达预期
• 重大资产重组失败
• 新产品市场推广不达预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

估值与财务比率

公司盈利能力有望持续改善，财务指标显示成长能力增强，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的信心。

总结

九强生物在短期受到疫情冲击，但凭借战略投资与业务结构调整，已逐步恢复增长态势。公司未来在免疫组化等高景气领域的发展将为业绩带来显著提升，估值合理，具备长期投资价值，维持“买入”评级。投资者需关注其市场拓展及合作成效，以判断未来增长是否符合预期。