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九强生物（300406.SZ）政策扰动下增长稳健，看好国改赋能持续兑现

核心内容

九强生物（300406.SZ）作为一家医疗器械企业，尽管面临政策扰动，但其经营表现依然稳健。公司当前股价为14.36元，市值约为84.5亿元，流通市值约为60.7亿元。分析师祝嘉琦、谢木青、于佳喜维持“买入”评级，认为公司在病理、凝血等核心业务领域具备较强增长潜力，且受益于国药集团的协同效应。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2024年前三季度：公司实现营业收入12.37亿元，同比增长0.30%；归母净利润3.73亿元，同比增长0.56%；扣非净利润3.71亿元，同比增长0.63%。
• 2024年单三季度：营收4.16亿元，同比下降0.40%；归母净利润1.23亿元，同比下降5.19%；扣非净利润1.23亿元，同比下降5.18%。收入增速放缓主要受到医疗整顿、DRG/DIP推进、诊断集采等政策因素影响。
• 费用变化：销售费用率下降至19.47%，管理费用率上升至8.51%，主要因股权激励费用；研发费用率提升至10.47%，显示公司加大研发投入；整体毛利率提升至77.81%，净利率提升至30.10%。

2. 业务板块亮点

• 生化业务：受集采影响，收入增长有所放缓，但公司预计在国药集团渠道协同下表现相对稳健。
• 病理业务：公司持续推进龙进生物的整合，加快推出FISH等检测产品，在相关科室刚需拉动下，预计病理板块将延续较快增长。
• 血凝业务：高速设备和流水线的推广带动试剂消耗量上升，为公司业绩提供支撑。
• 整体表现：病理、血凝等多平台项目持续发力，有效对冲政策带来的短期影响，公司竞争优势逐步显现。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：2024-2026年收入预计分别为17.45亿元、18.52亿元、21.32亿元，同比增长分别为0%、6%、15%。
• 净利润预测：2024-2026年归母净利润预计分别为5.40亿元、5.80亿元、6.80亿元，同比增长分别为3%、7%、17%。
• 估值：当前股价对应2024-2026年PE分别为16倍、15倍、13倍，公司具备较高的估值吸引力。

关键信息

• 公司优势：在病理、血凝等业务领域表现突出，具有较强的增长潜力。
• 国改协同：国药集团在企业治理、产品研发、渠道销售、战略并购等方面的协同效应值得期待。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来有望迎来高质量发展新阶段，加速迈向综合性诊断龙头。
• 风险提示：海外合作不达预期、新产品市场推广不达预期、公开资料滞后或更新不及时等风险。

财务数据概览

盈利预测表

财务比率

总结

九强生物在政策扰动下仍能保持稳健增长，尤其在病理、血凝等核心业务领域表现突出。公司持续加大研发投入，提升盈利能力。分析师看好公司未来在国改协同下的增长潜力，维持“买入”评级。