20171115-西南证券-九强生物-300406.SZ-大宗引进战投_公司正面临积极变化_5页_1mb

九强生物（300406）动态跟踪报告总结

核心内容

九强生物（300406）于2017年11月14日进行6笔大宗交易，合计成交1750万股，成交额2.8亿元，占公司总股本的3.486%。该事件标志着公司引进战略投资者的进程开始落地，五大股东减持股权以引入战略投资者，预计将对公司经营或产业布局产生重大影响。

主要观点

• 战略投资者引入：华盖信诚医疗健康投资成都合伙企业（有限合伙）被判断为战略投资者，其背景为华盖医疗基金，专注于医疗健康领域，拥有丰富的行业资源和成功案例。
• 管理团队经验：华盖医疗基金总裁曾志强已担任九强生物非独立董事，其产业经验和资源将对公司未来发展产生积极影响。
• 业绩改善趋势：公司2017年前三季度收入和归母净利润分别为4.7亿元和1.8亿元，同比增速分别为-2.2%和-3.5%。但归母净利润逐季改善，其中第三季度增速为8.6%，显示公司业绩逐步向好。
• 未来增长预期：预计2018年起业绩将逐季上升，全年利润增速有望超过25%。公司具备多项增长驱动因素，包括行业增长、新仪器带动试剂销售、新产品放量、并购效应等。

关键信息

财务数据

业绩与估值指标

营运能力指标

资本结构指标

增长驱动因素

• 行业增长：生化试剂行业增速约10%。
• 新仪器带动销售：1000和2000速生化仪自2016年底铺向市场，每台可带动40-80万元试剂销售。
• 新产品放量：小而密低密度脂蛋白预计2017年收入3000-4000万元，2018年有望突破6000万元。
• 并购效应：美创新跃并表，新凝血产品有望高速增长，凝血行业增速25-30%，被外资垄断，公司具备竞争优势。
• 合作收益：与雅培合作，预计获得全球销售提成。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前PE为32倍，预计2018年PE为26倍，2019年PE为21倍，估值逐步下降，反映未来增长预期。

风险提示

• 战略推进进展或低于预期的风险。
• 核心产品大幅降价的风险。
• 新产品销售上量或低于预期的风险。
• 外延发展进度或低于预期的风险。

战略投资者背景

• 华盖医疗基金：由许小林、曾志强主导创立，专注医疗行业，累计投资金额约70亿元，投资约40家优质企业，其中17家已成功IPO。
• 产业资源：覆盖生物医药、化药、中药饮片及中成药、医疗器械、医疗服务等领域。
• LP合作：与天士力、昆药集团、鱼跃医疗、亚太药业、长生生物、泰格医药、辽宁成大、紫鑫药业、鸿博股份和海思科等上市公司及其控股股东，以及中信泰富、保利集团等大型金融和保险机构合作。

结论

九强生物在引进战略投资者后，有望借助其丰富的行业资源和经验，实现外延式发展，推动业绩持续增长。尽管短期业绩表现略显承压，但随着战略投资者的持续介入和新产品、新业务的放量，公司未来增长潜力较大，投资价值逐步显现。