20220425-西南证券-君亭酒店-301073.SZ-22年看业绩拐点_全年目标新增100家签约店_6页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了君亭酒店（301073）在2021年及2022年第一季度的业绩表现，以及公司未来三年的盈利预测和投资建议。报告指出，尽管疫情对酒店行业造成冲击，公司仍展现出较强的复苏能力和扩张潜力。

2021年与2022年Q1业绩回顾

• 2021年全年：
  • 营业收入：2.78亿元，同比增长8.4%
  • 归母净利润：0.37亿元，同比增长5.3%
  • 扣非归母净利润：0.31亿元，同比增长2.7%
  • 净现金流：2.99亿元，同比增长3.7%
• 2022年Q1：
  • 营业收入：0.62亿元，同比下降3.7%
  • 归母净利润：392万元，同比下降45%
  • 公司业绩符合此前预期，表明其在疫情中表现稳健。

业绩恢复情况

• 2021年全年RevPAR恢复至2019年水平的70%，即199元/间。
• 2022年Q1出租率提升至59.7%，平均房价为350元，RevPAR为210元，恢复至2019年水平的73%。
• 隔离酒店供给增加推动了出租率的提升。

品牌与市场拓展

• 君澜度假酒店2021年全年新增签约71家，新开业17家，目前旗下项目超过200家。
• “四南一北”君澜度假圈加速形成，品牌矩阵进一步深化。
• 新增合作品牌“云澜”，顶级融合品牌“君澜理”。
• 公司在疫情后周期中，度假休闲酒店份额有望提升，行业复苏后将释放利润弹性。

主要观点

• 业绩修复弹性：公司定位于中高端精选酒店，深耕长三角，直营店占比高，具备高于行业的业绩修复能力。
• 利润弹性：君澜酒店作为豪华度假品牌，近年规模扩张加快，疫情后将释放高利润弹性。
• 盈利预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为0.8亿元、1.4亿元、1.9亿元，对应PE分别为73倍、41倍、30倍。
• 估值逻辑：考虑到疫情对行业短期业绩的影响，按2023年业绩给予60倍估值，上调目标价至101.4元，维持“买入”评级。
• 扩张路径：公司通过自有品牌拓店与外延并购实现规模扩张，具备清晰的扩张战略。
• 行业前景：我国酒店行业正处于总量优化与结构升级阶段，度假休闲酒店占比提升空间较大，预计未来三年行业增速在20%~30%之间。

关键信息

• 品牌定位：
  • 君亭：中高端精选酒店
  • 君澜：豪华度假酒店
• 财务预测（单位：亿元）：
  • 2022年：营收42.1，净利润0.8
  • 2023年：营收57.5，净利润1.4
  • 2024年：营收77.3，净利润1.9
• 关键财务指标：
  • 2021年毛利率33.27%，净利率12.29%
  • 2022年预计毛利率37.05%，净利率20.18%
  • 2023年预计毛利率45.22%，净利率26.32%
  • 2024年预计毛利率45.54%，净利率26.69%
• 成长能力：
  • 2022年营收增长51.71%，净利润增长149.02%
  • 2023年营收增长36.58%，净利润增长78.14%
  • 2024年营收增长34.43%，净利润增长36.30%
• 估值指标：
  • 2021年PE为151.34倍
  • 2022年PE为73.07倍
  • 2023年PE为41.02倍
  • 2024年PE为30.09倍
  • 2023年按60倍PE估值，目标价101.4元

风险提示

• 国内疫情反复导致出行需求恢复受阻
• 宏观经济下行压力
• 酒店成本上涨
• 新签约门店不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备高成长溢价，疫情后周期中度假板块利润弹性显著，估值合理，盈利预测乐观

数据来源

• Wind
• 西南证券

附录信息

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，分析基于职业理解，不涉及利益冲突
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内涨幅高于沪深300 20%
  • 持有：介于10%~20%
  • 中性：介于-10%~10%
  • 回避：介于-20%~-10%
  • 卖出：低于-20%
• 公司基本信息：
  • 总股本：0.81亿股
  • 流通A股：0.20亿股
  • 52周内股价区间：25.91-82.52元
  • 总市值：55.87亿元
  • 每股净资产：6.10元

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