20141110-中国银河-每周债券投资建议_资金面支撑_现券走势强劲_32页_586kb

每周债券投资建议总结

核心内容概述

本报告总结了2014年11月10日发布的债券投资建议，重点分析了国内与国际宏观经济形势、固定收益市场流动性、一周市场回顾、投资逻辑与策略、投资组合及收益率明细。

主要观点

• 国内流动性宽松：央行在三季度向市场注入大量流动性，压低长端利率，预计四季度将继续放水，并使用定向工具降低社会融资成本。
• 国际经济环境：美国制造业PMI升至59，创2011年以来新高；欧洲央行维持利率于低点，可能在12月启动QE。
• 债市走势：银行间现券走势强劲，收益率大幅下行，金融债收益率一度下跌20基点，市场对政策宽松预期高涨。
• 投资策略：经济回升动力较弱，资金面稳中偏松，利好信用债。建议维持AA+和AA评级组合，选择行业风险溢价明显的产业债和纳入政府一般债务的城投债。

关键信息

1. 宏观经济形势

• 中国：10月出口增长11.6%，进口增长4.6%，贸易顺差454亿美元。央行三季度注入大量流动性，有效压低长端利率，预计四季度继续宽松。
• 美国：制造业PMI升至59，非制造业指数为57.1，制造业拉动经济。对华贸易逆差创纪录。
• 欧洲：维持利率于纪录低点，可能在12月启动购买主权债券的QE。

2. 流动性状况

• 央行公开市场操作保持中性，资金回笼与到期量持平。
• 资金利率平稳，1天质押式回购利率升1个BP至2.58%，7天回购利率降8个BP至3.18%。
• SHIBOR利率涨跌互现，整体处于较低水平。

3. 一周市场回顾

• 一级市场：新债发行共23只，发行总额1043亿元，平均认购倍数2.27倍。
• 二级市场：上证国债指数周涨幅0.18%，上证企债指数周涨幅0.49%，上证公司债指数周涨幅0.49%。
• 收益率变化：利率债收益率大幅下行，信用债收益率继续走低，企业债AAA（3年期）下行2181个BP至4.29%，城投债AAA（3年期）下行2281个BP至4.41%。

投资建议

• 市场趋势：债市持续走强，收益率下降，长端国开债逼近4%。
• 投资策略：维持稳中偏松资金面，信用债杠杆策略不变。选择AA+和AA评级组合，产业债关注风险溢价高的行业，城投债选择政府债务确定性强的项目。
• 风险控制：利率震荡反弹不可避免，建议控制仓位，关注市场波动。

投资组合

• 本期组合：累计涨幅为11.90%，跑赢中债总指数10.01个百分点。
• 推荐债券：
  • 09宜城债（122932）
  • 09怀化债（111051）
  • 10郴州债（122921）
  • 11富阳债（111063）
  • 08铁岭债（111041）
• 组合规则：
  • 每只债券等额配置，面值均为1000元。
  • 每周最多更换一只债券，以当日收盘价为基准。
  • 债券数量保持在10只以内，交易活跃、金额较大。
  • 满仓操作，以交易所市场为主。

风险收益分析

• 累计涨幅：本期组合累计涨幅11.90%，超越中债总指数10.01个百分点。
• 上周涨幅：组合收益升0.66个百分点，跑输中债总指数0.46个百分点。
• 组合设计理念：选择波动性低、短久期、低凸性、高收益券种，以应对利率上升和信用风险。

交易所债券到期收益率明细

• 国债：主要品种如13国债19、12国债14、13国债01等，到期收益率均低于3.6%。
• 企业债：如11万基债、12鄂华研、13永城投等，到期收益率在6.5%至7.7%之间。

债券组合回顾

• 组合构建于2013年1月25日，多次调整，目前无调整。
• 详细调整记录见表3，累计涨幅和超越指数情况清晰。

总结

本报告全面分析了当前债券市场的情况，指出资金面宽松对债市有利，信用债表现突出。建议投资者关注AA+和AA评级债券，合理控制仓位，以应对未来利率波动和信用风险。同时，结合市场趋势和政策动向，进行稳健投资。