2023年建材行业中报总结：行业底部龙头彰显强阿尔法，静待总量需求回升-20230928-中泰证券-52页_2mb

行业底部龙头彰显强阿尔法，静待总量需求回升

核心内容概述

2023年建材行业整体呈现分化趋势，部分细分领域如品牌建材、药用玻璃等已显现复苏迹象，而水泥、减水剂等传统建材仍处于底部区间。报告指出，随着地产政策的逐步发力和行业格局的优化，板块内龙头公司展现出较强的盈利能力和估值修复潜力。

主要观点

品牌建材：渠道变革、格局优化与成本改善促龙头业绩复苏

• 渠道变革：C端和小B端渠道占比高的企业表现出更强的盈利修复能力，如三棵树、东鹏控股。
• 格局优化：2022年公共卫生事件和地产需求下滑促使行业出清，竞争格局优化，龙头市占率提升。
• 成本改善：原材料价格同比下降，企业毛利率和净利率均有改善，利润弹性大于收入弹性。
• 业绩表现：三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、坚朗五金等企业23Q2业绩表现亮眼，部分企业实现扭亏为盈。

水泥和减水剂：需求退潮，业绩进入底部区间

• 水泥需求疲弱：2023H1全国水泥产量同比+1.3%，但价格同比-15.6%，Q2价格进一步下行至-14.9%。
• 库存压力大：全国水泥库容比保持在70%以上，出货率维持低位。
• 成本影响：煤价回落对水泥企业业绩有一定正向影响，但整体仍承压。
• 龙头韧性：部分水泥企业通过高毛利非水泥业务和海外业务扩张保持盈利韧性。

玻纤&陶纤：需求静待修复，盈利望筑底回升

• 玻纤行业：23H1收入同比-7.8%，扣非净利润同比-43.5%，但Q2收入同比微增1.2%，盈利有望逐步改善。
• 陶纤行业：下游需求疲软，但成本压力缓解，龙头盈利逐季改善。

玻璃：浮法景气回升；药玻稳步成长；光伏边际改善

• 浮法玻璃：受益于“保交楼”政策，需求筑底回升，库存去化和成本下行推动盈利修复。
• 药用玻璃：一致性评价和集采推进，中硼硅产品加速渗透，毛利率和净利率显著提升。
• 光伏玻璃：供给偏宽松，价格遇装机旺季显现向上弹性，盈利小幅改善。

安全建材：规模稳健增长，行业迎景气前行

• 青鸟消防：工业与储能消防快速放量，民品稳健增长，23H1收入和净利润同比大幅增长。
• 建筑减隔震：震安科技Q2经营环比修复，但项目资金压力影响需求落地。
• 铝模板：志特新材面对地产下行仍实现收入快速增长，市占率提升逻辑持续兑现。

关键信息

• 行业总市值：10045亿元，流通市值8233亿元。

• 重点公司表现：

  • 三棵树：23Q2收入+22.4%，扣非净利润+149.7%，毛利率提升。
  • 东方雨虹：23Q2收入+4.0%，扣非净利润+54.7%，毛利率提升。
  • 北新建材：23Q2收入+13.8%，扣非净利润+27.3%，毛利率稳步提升。
  • 伟星新材：23Q2收入-10.4%，扣非净利润+33.7%，毛利率改善。
  • 坚朗五金：23Q2收入+2.3%，扣非净利润+551.3%，毛利率提升。
  • 东鹏控股：23Q2收入+14.7%，扣非净利润+365.8%，大尺寸产品占比提升。
  • 蒙娜丽莎：23Q2收入-2.8%，扣非净利润+159.7%，资产负债率下降。
  • 旗滨集团：23Q2收入+2.3%，扣非净利润+21.9%，盈利改善。
  • 中国巨石：23Q2收入+2.3%，扣非净利润+21.9%，盈利改善。

• 投资建议：

  • 品牌建材：处于业绩和估值改善双击阶段，建议增持。
  • 水泥市场：旺季价格提涨范围扩大，期待估值+业绩修复。
  • 玻纤行业：底部明确，建议逢低布局。
  • 浮法玻璃：需求端受益保交楼，库存去化叠加成本下行，盈利修复可期。
  • 药用玻璃：稳步成长，盈利改善显著。
  • 光伏玻璃：价格底部仍具向上弹性，盈利小幅改善。

风险提示

• 需求不及预期
• 现金流恶化
• 原材料价格大幅上涨
• 数据与实际情况偏差
• 使用信息滞后或更新不及时