建材行业2024年中期策略：曙光渐至，静待花开-240815-天风证券-36页_1mb

建筑材料行业投资策略研报总结

行业评级：强于大市（维持），聚焦政策修复与供需边际改善机会。

消费建材

• 短期机会：政策密集发力下，二手房成交占比提升（23年达38%）和存量改造将持续催化消费建材估值修复。候选人选包括三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝等。

• 基本面修复路径：地产销售筑底带动资金链改善，应收账款较高的企业（如东方雨虹、三棵树）有望率先受益。细分领域优选具备品牌、渠道、品类优势的龙头公司。

• 估值弹性：15家重点公司中约11家股价较21年高点下跌超50%。海螺水泥、塔牌集团等高分红企业股息率超4%，具备显著安全边际。

水泥

• 供给端展望：错峰生产常态化叠加超低排放政策（2025年50%水泥熟料产能完成改造），推动行业格局优化。产能置换新规限制产能外流，巩固区域龙头优势。

• 需求边际：西藏墨脱水电站项目将带动年均水泥需求约360万吨。基建投资（广义基建同比+77%）和区域地产政策（如特别国债支持灾后重建）提供支撑。

• 投资主线：

  1. 海螺水泥、塔牌集团等高分红+厚盈利底标的；
  2. 西部水泥、华新水泥等海外/非水泥业务驱动标的；
  3. 西藏天路等区域特色需求催化标的。

玻纤

• 需求结构优化：深加工玻璃渗透率提升带动需求增量，风电（24年招标同比+97%）、消费电子（AI手机/AIPC驱动）成为新亮点。

• 供给格局：粗纱供给冲击预计可控（24年实际新增产能约518万吨，低于预期），电子纱/电子布供需格局持续改善（宏和科技24Q1已实现业绩触底反弹）。

• 价格修复：Q2价格触底反弹，2400tex直接纱价格较底部上涨23%。电子纱/电子布提价动能强于粗纱，预计下半年业绩逐步转正。

玻璃

• 供需动态平衡：深加工玻璃渗透率提升（24H1产量同比+98%）部分对冲竣工下滑（24年1-6月同比-21.8%）。库存处历史高位（7月25日达6,040万重箱），但冷修产能占比27%将支撑供需再平衡。

• 盈利底部：管道气燃料玻璃已亏损（-40元/重箱），但纯碱价格下行（同比降幅超20%）有望限制利润进一步下滑空间。

风险提示

• 房地产销售不及预期
• 原材料价格超预期上涨（如煤炭、纯碱）
• 产能投放超预期
• 政策执行不及预期

注：本总结严格基于原文内容，未添加任何个人观点或数据。建议投资者结合最新市场动态及公司公告进行深入分析。