> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建材行业 2025 年报及 2026 年 1 季报总结 ## 核心内容概览 ### 消费建材 - **盈利修复，逐步走出底部**：2025年消费建材行业收入同比-3.0%，扣非净利润同比-38.5%。2026年Q1收入同比-5.3%至+5.3%，扣非净利润同比-12%至+24%。 - **竞争格局优化**：涂料和防水行业竞争格局优化，价格战趋缓，龙头公司收入增速显著改善，部分公司收入实现双位数增长。 - **关键公司**：三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。 ### 玻璃 - **供给过剩，26年或为出清大年**：2025年浮法玻璃行业扣非净利润同比-222%，光伏玻璃行业归母净利润同比-1225%，2026年Q1浮法玻璃扣非净利润同比-10075%，光伏玻璃归母净利润同比-235%。 - **行业趋势**：浮法玻璃价格持续下行，供给端冷修加速；光伏玻璃行业普遍亏损，2026年供给或持续出清。 - **关键公司**：旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、金晶科技、力诺特玻、石英股份。 ### 水泥 - **盈利底部震荡，等待供给改善**：2025年水泥行业归母净利润同比-44%，剔除天山股份后同比+17%；2026年Q1归母净利润-6.1亿元，同比-330%。 - **盈利预期**：2026年水泥行业景气前低后高，供给优化有望带动盈利中枢上行。 - **关键公司**：华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、塔牌集团、中国建材、西部水泥、华润建材科技。 ### 玻纤 - **电子布高景气，粗纱结构性涨价**：2025年玻纤行业归母净利润同比+85%，扣非净利润同比+207%；2026年Q1归母净利润同比+80%，扣非净利润同比+87%。 - **行业趋势**：电子布步入涨价大周期，特种电子布供不应求，粗纱结构性复价。 - **关键公司**：中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份。 ## 主要观点 - **消费建材**：整体盈利修复，收入端逐步回暖，尤其是涂料和防水行业竞争格局优化，2026年Q1部分公司收入实现正增长，主要得益于量增和价格调整。 - **玻纤**：电子布持续高景气，2025年行业利润显著增长，2026年Q1继续改善，预计粗纱盈利稳中有升，普通电子布进入涨价周期，特种电子布供不应求。 - **水泥**：2025年受益于煤炭成本下降，盈利小幅改善，但整体仍处于底部震荡；2026年景气前低后高，供给优化可能推动盈利中枢上行。 - **玻璃**：2025年浮法玻璃和光伏玻璃行业普遍亏损，2026年或为供给出清年，环保政策推动冷修加速。 ## 关键信息 - **风险提示**： - 宏观经济继续下行 - 房地产等政策大幅波动 - 行业新投产能超预期 - 原材料成本上涨过快 - **行业评级**：持有 - **报告日期**：2026-05-05 ## 重点公司估值和财务分析 | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2026E PE（x） | 2027E PE（x） | 2026E EV/EBITDA（x） | 2027E EV/EBITDA（x） | 2026E ROE（%） | 2027E ROE（%） | |-----------|-----------|------|------------|----------------|------|------------------|----------------|----------------|---------------|---------------|----------------------|----------------------|----------------|----------------| | 东方雨虹 | 002271.SZ | RMB | 14.96 | 2026/4/22 | 买入 | 19.47 | 0.85 | 1.16 | 17.73 | 12.99 | 8.27 | 6.13 | 7.20 | 9.7 | | 三棵树 | 603737.SH | RMB | 42.67 | 2025/10/23 | 买入 | 63.12 | 1.80 | 2.46 | 24.17 | 17.71 | 13.37 | 10.41 | 29.7 | 31.6 | | 北新建材 | 000786.SZ | RMB | 25.94 | 2025/10/30 | 买入 | 29.64 | 2.28 | 2.75 | 10.93 | 9.08 | 7.18 | 6.13 | 12.9 | 14.2 | | 伟星新材 | 002372.SZ | RMB | 11.07 | 2026/4/13 | 买入 | 13.30 | 0.53 | 0.62 | 19.49 | 16.66 | 13.06 | 11.30 | 16.8 | 19.0 | | 东鹏控股 | 003012.SZ | RMB | 5.88 | 2025/9/2 | 买入 | 8.45 | 0.42 | 0.54 | 14.68 | 11.51 | 4.58 | 4.04 | 6.3 | 7.9 | | 兔宝宝 | 002043.SZ | RMB | 14.83 | 2025/10/30 | 买入 | 17.78 | 1.19 | 1.43 | 11.52 | 9.55 | 6.54 | 5.59 | 28.9 | 32.6 | | 山东药玻 | 600529.SH | RMB | 18.64 | 2025/1/2 | 买入 | 34.30 | 2.02 | - | 9.46 | - | 5.07 | - | 11.3 | - | | 信义光能 | 00968.HK | HKD | 2.50 | 2024/8/10 | 买入 | 4.43 | 0.70 | - | 3.83 | - | 3.32 | - | 13.8 | - | | 旗滨集团 | 601636.SH | RMB | 6.33 | 2025/10/10 | 买入 | 12.92 | 0.58 | 0.76 | 11.07 | 8.45 | 6.84 | 5.90 | 9.8 | 11.3 | | 中国巨石 | 600176.SH | RMB | 34.50 | 2026/3/31 | 买入 | 29.53 | 1.48 | 1.72 | 22.30 | 19.19 | 13.83 | 12.13 | 17.1 | 17.7 | | 长海股份 | 300196.SZ | RMB | 19.55 | 2024/10/28 | 买入 | 13.79 | 1.39 | - | 13.65 | - | 8.01 | - | 10.4 | - | | 海螺水泥 | 600585.SH | RMB | 21.13 | 2026/3/31 | 买入 | 30.16 | 1.71 | 2.10 | 12.51 | 10.19 | 5.31 | 4.49 | 4.6 | 5.5 | | 海螺水泥 | 00914.HK | HKD | 17.13 | 2026/3/31 | 买入 | 30.09 | 1.71 | 2.10 | 10.25 | 8.34 | 5.31 | 4.49 | 4.6 | 5.5 | | 华新建材 | 600801.SH | RMB | 21.51 | 2026/3/31 | 买入 | 28.24 | 1.88 | 2.23 | 12.29 | 10.36 | 5.72 | 5.02 | 11.4 | 12.5 | | 华新建材 | 06655.HK | HKD | 14.55 | 2026/3/31 | 买入 | 21.33 | 1.88 | 2.23 | 8.02 | 6.76 | 5.72 | 5.02 | 11.4 | 12.5 | ## 数据来源 - Wind - 广发证券发展研究中心 ## 行业趋势与展望 - **消费建材**：2025年及2026年Q1收入增速逐步改善，尤其是龙头公司，部分公司通过渠道扩张和海外业务实现增长。 - **玻纤**：电子布持续高景气，粗纱结构性涨价，预计2026年粗纱盈利稳中有升，普通电子布进入涨价周期。 - **水泥**：2025年盈利小幅改善，2026年景气前低后高，供给优化可能带来盈利中枢上行。 - **玻璃**：2025年浮法玻璃和光伏玻璃行业普遍亏损，2026年或为供给出清年，环保政策推动冷修加速。 ## 风险提示 - 宏观经济继续下行 - 房地产等政策大幅波动 - 行业新投产能超预期 - 原材料成本上涨过快