20140224-兴业证券-食品饮料_年报快报普遍偏低消费仍低迷行业短期有压力_15页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告为2014年2月的食品饮料行业研究周报，重点分析了白酒及非白酒板块的市场表现、行业估值、重点公司动态、行业数据变化以及未来趋势。报告指出，食品饮料板块整体表现优于大盘，但行业仍面临消费低迷带来的压力，部分公司业绩表现不佳，而部分企业如顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒等表现出相对强势。

主要观点

• 市场表现：上周沪深300下跌1.3%，食品饮料板块跑赢大盘，其中白酒板块上涨1.8%，葡萄酒微涨0.2%，而啤酒、软饮料、肉制品、食品综合、乳制品、调味品等子行业出现小幅调整。
• 年报预告：整体年报表现偏低，消费形势依然严峻。仅有部分公司如伊利、顺鑫、南方食品的业绩表现较为亮眼，其余公司尤其是中小食品股表现不乐观。
• 白酒板块：尽管整体表现乐观，但部分一线白酒如洋河股份、泸州老窖、古井贡酒等业绩下滑，但茅台价格保持稳定。二三线白酒相对表现较好，建议关注其基本面。
• 非白酒板块：整体估值偏高，但部分公司如洽洽食品、老白干酒、青青稞酒等被重点推荐。
• 消费趋势：白酒价格在1月出现下降，葡萄酒价格持续走低，国产奶粉价格略有上升，但增速放缓。
• 行业数据：生猪存栏量下降，奶价趋稳，基金持仓比例下降，显示机构对行业信心不足。
• 重点公司：顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、安琪酵母、洋河股份、老白干酒、中炬高新、沱牌舍得、南方食品、伊利股份被推荐。

关键信息

重点公司表现

重点公司调研与公告

• 洽洽食品：2季度业绩有望出现拐点，毛利率有望回升。
• 古井贡酒：Q1有压力，Q2或好转，春节销售优于预期。
• 好想你：14年转型年，重点发展新渠道，但短期利润贡献有限。
• 古越龙山：13年营收增长3.1%，净利下降24.7%，Q4营收增长4.5%，净利下降55%。
• 洋河股份：13年营收下降13%，净利下降18.5%，Q4营收和净利分别下降40%和61%。
• 洽洽食品：13年营收增长8.7%，净利下降9.1%，Q4营收增长15%，净利增长2.2%。
• 煌上煌：13年营收增长1.1%，净利增长14%，Q4营收增长20.5%，净利下降19%。

行业估值

• 整体估值：食品饮料板块市盈率（TTM）为17.1倍，市净率为4.2倍，处于5年来的历史低位。
• 白酒与非白酒估值：白酒板块市盈率（TTM）为10.3倍，非白酒板块市盈率为31.75倍，两者估值溢价率继续分化。
• 基金持仓：Q4基金对食品饮料板块重仓持股占基金股票市值比例为4.6%，低于Q3的5.5%，创12年新低。

行业数据更新

• 生鲜乳价格：维持4.27元/公斤，同比上涨24.9%，但38周来首次未上涨。
• 国产奶粉价格：14日涨至159.20元/公斤，环比上涨。
• 生猪存栏量：1月环比下降4.2%，能繁母猪存栏量下降0.6%。
• 葡萄酒价格：1月Liv-ex指数持续下降，红酒均价继续下降。
• 白酒价格：52度白酒均价下降，高档白酒价格环比下降5.2%。

风险提示

• 2月份行业增速普遍偏低，需关注消费低迷对行业的影响。

投资建议

• 推荐组合：顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、安琪酵母、洋河股份、老白干酒、中炬高新、沱牌舍得、南方食品、伊利股份。
• 中性评级：洋河股份、沱牌舍得、张裕A、贝因美、加加食品、好想你、承德露露、五粮液等。
• 增持建议：顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、老白干酒等。

公告与新闻

• 古越龙山：13年营收14.7亿，净利1.4亿，Q4营收增长4.5%，净利下降55%。
• 洋河股份：13年营收150.2亿，净利50.2亿，Q4营收和净利分别下降40%和61%。
• 洽洽食品：13年营收29.9亿，净利2.6亿，Q4营收增长15%，净利增长2.2%。
• 煌上煌：13年营收9.0亿，净利1.1亿，Q4营收增长20.5%，净利下降19%。
• 中国进口葡萄酒CFDF指数：将在3月糖酒会推出，用于分析中国葡萄酒市场。
• 进口全脂奶粉降价：可能对终端价格影响有限。
• 飞鹤乳业收购关山乳业：实现牛羊并举，提升品牌影响力。
• 洋河股份新品：仅在电商渠道投放，体现对新渠道的重视。

盈利预测

结论

食品饮料行业整体处于调整阶段，消费低迷对行业造成一定压力，但部分企业如顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒等表现相对较好，值得关注。白酒板块虽有分化，但整体仍偏乐观，建议关注优质个股。非白酒板块估值较高，需谨慎对待。未来重点跟踪双汇年报及消费趋势变化，以把握投资机会。