20240322-国联证券-东方电缆-603606.SH-公司年报点评_盈利能力同比提升_有望受益海风景气回暖_3页_241kb

东方电缆（603606）总结

核心内容

东方电缆于2023年3月20日发布年报，2023年公司实现营业收入73.10亿元，同比增长4.30%；归母净利润10.00亿元，同比增长18.78%；扣非归母净利润9.68亿元，同比增长15.50%。2023年第四季度，公司营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长45.85%和68.63%。

主要观点

• 盈利能力提升：公司2023年整体毛利率为25.17%，同比提升2.79个百分点；海缆系统毛利率为49.14%，同比提升5.87个百分点。主要受益于海缆系统收入占比提升及高电压等级产品的收入增长。
• 海缆系统及海洋工程业务增长：2023年海缆系统及海洋工程营收达34.8亿元，同比增长14.8%，占主营业务收入比例提升至47.6%，同比增加4.36个百分点。
• 国内海风行业回暖：2024年初以来，国内多个海风项目陆续开工，预计2024年第二季度进入建设旺季，招标规模有望起量，公司作为海缆领军企业，有望率先受益。
• 海外市场拓展：2023年公司外销收入达1.26亿元，同比增长131%；并签署了多个海外订单。2024年1月，公司拟投资英国XLCC电缆系统公司及XlinksFirst可再生能源公司，进一步深化海外市场布局。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为70.09亿元，2023年为73.10亿元，2024年预计为89.71亿元，同比增长22.72%。
• 归母净利润：2022年为8.42亿元，2023年为10.00亿元，2024年预计为13.16亿元，同比增长31.59%。
• 扣非归母净利润：2023年为9.68亿元，同比增长15.50%。
• 每股收益（EPS）：2023年为1.45元/股，2024年预计为1.91元/股，2025年预计为2.90元/股，2026年预计为3.61元/股。
• 市盈率（P/E）：2023年为32.0倍，2024年预计为24.3倍，2025年预计为16.0倍，2026年预计为12.9倍。
• 市净率（P/B）：2023年为5.1倍，2024年预计为4.2倍，2025年预计为3.3倍，2026年预计为2.6倍。
• EV/EBITDA：2023年为22.0倍，2024年预计为17.6倍，2025年预计为11.7倍，2026年预计为9.1倍。

盈利预测与估值

• 2024年目标价：51.66元，维持“增持”评级。
• 财务预测摘要：
  • 资产负债表：公司总资产预计持续增长，负债率逐步下降，股东权益稳步提升。
  • 现金流量表：公司经营活动现金流持续改善，2024年预计达1293百万元，投资活动现金流逐步减少，筹资活动现金流有所波动。
  • 利润表：预计2024-2026年公司营业收入及净利润将保持增长，尤其在2024年和2025年增速较快。

财务比率

• 成长能力：公司营收及净利润增长率预计在2024-2026年持续上升。
• 获利能力：毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好，盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率维持在合理水平。
• 营运能力：应收账款周转率和存货周转率稳定，总资产周转率保持不变。

风险提示

• 海外市场不及预期
• 产能释放不及预期
• 海风装机不及预期

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 评级标准：公司股价相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间。

联系方式

• 分析师：贺朝晖
• 执业证书编号：S0590521100002
• 邮箱：hezh@glsc.com.cn
• 联系人：陈子锐
• 邮箱：chenzr@glsc.com.cn