20220215-安信证券-东方电缆-603606.SH-斩获海缆大单_公司有望充分受益国内海风建设_4页_406kb

东方电缆（603606.SH）总结

核心内容

东方电缆（603606.SH）在2022年2月15日宣布中标明阳阳江青洲四海上风电项目海缆采购及敷设工程，两个标段合计金额约为13.90亿元。此次中标价格较2021年抢装时期的华电阳江青洲三项目（12.97亿元）略有下滑，但幅度有限，表明公司海缆业务盈利能力仍保持较高水平。

主要观点

• 中标大单，价格稳定：公司中标金额较大，且价格下滑有限，显示公司在海缆市场的竞争力和议价能力，缓解市场对价格大幅下降的担忧。
• 平价海风项目加速：2021年底以来，国内平价海风项目推进速度快于预期，预计2022年开工规模将超过10GW，为公司带来更多的业务机会。
• 头部厂商优势明显：公司在技术、项目经验和区位布局等方面具备明显优势，即使报价高于二线厂商约14%，仍成功中标，凸显其市场壁垒。
• 未来需求旺盛：随着海风项目向深远海发展，海缆的技术要求将提升，公司竞争优势有望进一步扩大。
• 在手订单充足：截至2021Q3，公司在手订单达38亿元，2022年新增近20亿元，后续有望获得更多订单。
• 产能逐步释放：公司东部（北仑）基地将在2022年全面投产，南部（阳江）基地已于2021年底开工，预计2023年形成产能，支撑业绩增长。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 净利润率：2021E为15.3%，2022E为14.6%，2023E为15.2%。
• ROE：2021E为32.5%，2022E为27.3%，2023E为28.6%。
• ROIC：2021E为53.6%，2022E为29.0%，2023E为43.6%。

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：71.51元，对应2022年市盈率35倍。

风险提示

• 海上风电发展不及预期
• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧

交易数据

股价表现

• 相对收益（1M）：9.24%
• 相对收益（3M）：4.19%
• 相对收益（12M）：117.36%
• 绝对收益（1M）：6.62%
• 绝对收益（3M）：1.08%
• 绝对收益（12M）：111.17%

分析师信息

• 分析师：王哲宇
• 执业证书编号：S1450521120005
• 联系方式：wangzy9@essence.com.cn

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不保证信息及资料的完整性、准确性，且不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎使用报告内容。