20240520-东海证券-FICC_资产配置周观察_债市供需格局有望改善_15页_5mb

美元债市供需格局有望改善及多市场动态分析

主要结论：

1. 国内外债市供需：中国30年期特别国债发行，利率债波动显著回落。5月17日300亿特别国债边际利率2.57%，带动10年期国债收益率至231%，市场交投活跃但做多力量仍存。财政发力节奏后置，2024年政府债净融资延后，国债供给压力减弱。中美债利差稳定于260bps，10Y国债利率或在220-240%区间震荡。
   ——美国通胀边际降温（CPI同比3.4%），10年期美债利率先降后升，现报4.42%，九、11月降息概率分别为65%、82%。

2. 商品市场受支撑：地缘摩擦与宽松预期推动商品反弹。原油维持82-84美元/桶窄幅区间；贵金属强势，伦敦金现突破2400美元/盎司，金银比降至78。LME铜价站上10700美元/吨。

3. 汇率与宏观：人民币汇率波动受降息预期与政策调节影响；人民币兑美元或企稳于7.2。美债利率震荡可能大于配置机会，全年或围绕4%波动。

4. 风险预警：美联储降息进度、海外银企风险、地缘冲突等超预期事件是关键波动点。

摘要：本报告通过中美债市供需、美债利率、商品走势及汇率波动的多维分析，指出短期美元债市场供给压力减轻，利率震荡态势将持续。建议关注降息落地节奏与政策工具对市场情绪的影响，同时警惕外部风险扰动。

资料来源：东海证券FICC研究。
本报告包含风险提示：美联储降息不及预期、海外市场流动性风险、地缘超预期摩擦等。