20230717-东海证券-FICC_资产配置周观察_全球流动性拐点临近_股_商_汇共振回暖_22页_3mb

报告分析总结：全球流动性拐点与资产配置

主要投资要点

• 美元指数下破100关口，钯金等风险资产回暖受美元和美债收益率回落支持。
• 中国正处于历史7轮去库周期的平均持续时间19个月左右，基准情形下可能在2023年Q4结束。
• 商品市场温和回暖，布伦特原油突破80美元/桶，进口成本下降可能提升中国企业盈利。
• 国内债券市场震荡，10年期国债收益率微幅上行，政策倾向维持“缩减原则”。
• 人民币汇率可能于三季度企稳，重回双向波动，支持股市风险偏好回升。
• 全球流动性拐点临近，资产联动能驱动股、汇市场共振回暖。

全球与中国经济分析

• 美国经济: 疵度53.9%，厂房耐用订单逆差扩大至1.28%，就业市场强劲支撑经济韧性，联储加息概率高。
• 中国去库周期: 自2022年4月开启已持续16个月，社融增速下滑至9%，M2-M1剪刀差上行显示超额储蓄增加。
• 通胀影响: 美国CPI基数下降可能出现3%-35%中枢；中国CPI上行压力需关注商品价格波动对盈利影响。

商品市场动态

• 原油市场供需偏紧，OPEC+减产叠加俄罗斯出口限制，布伦特原油维持70-80美元区间震荡。
• 金属与农产品价格如锂、钴、玉米、橡胶等持稳或上行，受益于新能源升级和进口成本下降。
• 库存博弈阶段，国内主动补库初启，盈利可持续性取决于下游需求匹配。

债券与外汇市场

• 美中债收益率利差温和收窄，中美利差倒挂风险需警惕。
• 人民币汇率有望回“7”均衡水平，与A股联动性强，支持风险资产表现。
• 海外市场波动性上升，外资对中国债券持仓稳定，但需注意地缘风险和银行危机。

风险提示

• 美联储通胀回落不及预期可能推迟政策转向，影响中美国债周期差。
• 全球银行业流动性风险传染，地缘摩擦如俄乌冲突导致大宗商品价格波动。
• 局部政策失误可能引发资产回调或市场分化。

经济日历关注

• 下周重点中国6月经济数据、英国CPI同比、联储MLF报价，影响流动性预期。