20230813-东海证券-FICC_资产配置周观察_信贷数据弱于季节性_债牛或未止_18页_2mb

总结：FICC & 资产配置周观察

债券市场分析

本周利率债延续偏强运行，10年期国债收益率环比下降0.088个百分点。信贷、物价及外贸数据普遍弱于季节性水平，导致收益率下行。7月人民币贷款新增额远低于预期，居民中长期贷款再次转负；通胀CPI同比负增长，出口金额下滑14.5%，反映内需疲软。政策导向宽松，MLF到期量增加和专项债发行预期提振宽货币预期，债牛可能未止。未来十年期国债收益率或维持在26%-27%区间震荡。

关键驱动因素

• 信贷与数据：金融数据透支效应叠加，居民消费意愿弱；经济基本面疲软，价格信号不稳定。
• 货币政策：降息降准预期升温，央行降准支持力度增强，流动性管理需关注税期缺口。
• 地产影响：地产政策以“稳定”为主，政策信号分歧对债市中期利空有限，但需监测销售和投资数据落地。

资产配置与风险

• 资产表现：美元、原油、贵金属相对强势，国内权益市场低位布局机会存在。
• 商品市场震荡，受供需平衡和库存因素影响。
• 外汇市场：美元反弹，汇率波动与基本面相关，稳汇率政策或发力。本币汇率已触底部区域，利空因素基本计入。
• 经济展望：宽货币周期延续，支持债市下行空间。但受制于美国通胀和全球风险事件，利率波动可能增加。

风险提示

• 美国通胀超预期或致美联储鹰派，影响中美国债利差。
• 海外银行危机和地缘摩擦引发市场动荡，大宗商品价格波动风险。
• 政策节奏不确定性，可能影响货币政策宽松空间。