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2018年10月29日汽车行业三季报分析总结

核心内容

2018年10月29日发布的报告聚焦于中国汽车行业三季报披露后的市场表现与行业动态，分析了行业整体及细分板块的运行情况，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 行业整体表现疲软：
  2018年前三季度中国汽车行业销量增长乏力，受去年高基数影响，整体销量及业绩承压。

  • 9月汽车销量同比下降11.6%，1-9月累计销量同比增长1.5%。
  • 乘用车销量同比下滑，其中MPV和交叉型乘用车销量大幅下降，SUV略有增长。
  • 商用车销量同比下滑，但新能源汽车销量表现亮眼，1-9月新能源汽车销量同比增长81.1%。

• 板块分化显著：

  • 整车板块收入及利润同比显著下滑。
  • 零部件板块应收账款及存货增加，毛利率承压，盈利能力下滑。
  • 汽车服务板块表现最弱，跌幅较大。

• 估值处于低位：

  • 截至2018年9月21日，申万汽车行业动态估值为13.44X，低于历史平均水平。
  • 汽车零部件板块估值仍处于近年来最低水平。

• 行业趋势分析：

  • 国内汽车市场增速放缓，未来增长压力较大。
  • 随着智能网联和电动化趋势的发展，行业将面临结构性分化，具备技术、资金、品牌等综合优势的企业将更具竞争力。

关键信息

市场表现

• 指数涨跌幅：
  上证综指上涨1.90%，深证成指上涨1.58%，沪深300上涨1.23%。
  • 汽车板块上涨1.91%，涨幅位列申万一级行业第16位，跑赢沪深300指数0.68个百分点。
  • 汽车整车板块上涨2.28%，汽车零部件上涨1.67%，汽车服务上涨0.52%。

行业动态

• 工信部表态：
  中国汽车产销量低增长或成常态，但行业集中度提高、主营业务收入增长高于销量增速，新能源汽车发展势头良好。

• 智能网联进展：

  • 北京将率先建设5G车联网，预计2022年规模将超千亿元。
  • 长城汽车与百度深化车联网合作，一汽轿车也与百度达成合作，共建智能网联实验室。

• 电动化趋势：

  • 特斯拉第三季度首次实现盈利，净利润达3.12亿美元。
  • 国轩高科与江淮汽车合作，获得40亿元电池订单。

投资建议

• 整车及零部件：
  建议关注上汽集团、华域汽车、星宇股份等在合资及自主领域具有领先优势的企业。

• 新能源汽车核心零部件：
  建议关注银轮股份、三花智控等热管理领域企业。

• 智能驾驶与车载电子：
  建议关注德赛西威等具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头。

风险提示

• 销量不及预期：受国内消费需求疲弱及行业基数影响，销量可能持续下滑。
• 宏观经济低迷：整体经济环境可能对汽车行业造成不利影响。
• 中美贸易战升级：可能对行业供应链及出口造成冲击。

行业数据跟踪

汽车产销数据

• 9月销量：239.4万辆，同比下降11.6%。
• 1-9月累计销量：2049.1万辆，同比增长1.5%。
• 乘用车销量：9月206万辆，同比下降12%；1-9月1726万辆，同比增长0.6%。
• 商用车销量：9月33.4万辆，同比下降8.4%；1-9月323.1万辆，同比增长6.3%。

新能源汽车数据

• 9月销量：12.1万辆，同比增长54.8%。
• 1-9月累计销量：72.1万辆，同比增长81.1%。
• 纯电动乘用车销量：45.4万辆，同比增长76.1%。
• 插电式混动乘用车销量：17.3万辆，同比增长161.6%。

重点公司公告

• 金固股份：计划回购股份，金额2-5亿元，回购价格不超过11.9元/股。
• 中鼎股份：拟回购股份，金额1-2亿元，回购价格不超过15元/股。
• 一汽轿车：与百度合作，共建智能网联实验室。
• 德宏股份：成为一汽吉林R7及R9项目发电机供应商。
• 精锻科技：前三季度营收9.5亿元，同比增长19%；归母净利润2.3亿元，同比增长25.7%。
• 拓普集团：前三季度营收44.6亿元，同比增长25.9%；归母利润6.2亿元，同比增长12%。
• 一汽富维：前三季度营收99亿元，同比增长7.9%；归母利润3.9亿元，同比下降3.6%。
• 福耀玻璃：前三季度营收151.2亿元，同比增长12.9%；归母利润32.6亿元，同比增长52.2%。
• 华域汽车：前三季度营收1188亿元，同比增长14.5%；归母利润63.6亿元，同比增长32.1%。
• 星宇股份：前三季度营收37.2亿元，同比增长23.8%；归母利润4.4亿元，同比增长35.8%。
• 均胜电子：前三季度营收394.2亿元，同比增长103.1%；归母利润10.6亿元，同比增长19.3%。

行业评级与投资建议

• 行业评级：中性
• 投资建议：
  • 在行业整体增速放缓的背景下，结构性机会将成为重点。
  • 建议关注具备综合优势的龙头企业，以及在新能源汽车、智能驾驶等细分领域具有技术优势的企业。

投资评级说明

• 个股投资评级：

  • 推荐：预期涨幅 >15%
  • 审慎推荐：预期涨幅 5%—15%
  • 中性：预期涨幅 (-)5%—(+)5%
  • 减持：预期涨幅 (-)15%—(-)5%
  • 回避：预期涨幅 <(-)15%

• 行业投资评级：

  • 增持：明显强于沪深300指数
  • 中性：基本与沪深300指数持平
  • 减持：明显弱于沪深300指数

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