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工业互联网收入高速增长，游戏业务阶段承压

核心内容

2022年上半年，公司实现营业收入15.26亿元，同比增长14.32%，但归母净利润同比大幅下降79.66%，降至5065.33万元。收入结构呈现显著变化，工业互联网业务收入7.25亿元，同比增长38.32%，成为主要增长点；而移动互联网业务收入8亿元，同比下降1.21%，归母净利润为-6352.63万元，同比下降156.36%。单二季度营业收入同比增长43.47%，归母净利润为-1811.54万元。

主要观点

1. 业务结构调整与新品上线

• 移动游戏业务进行产品结构优化，加大国内外市场产品投放，上半年上线19款新品，营销推广成本前置。
• 主动下架和关停17款不达预期的海外和自研项目，对游戏业务利润造成阶段性影响。

2. 工业互联网业务快速增长

• 工业互联网业务收入快速增长，成为公司主要收入来源。
• 数字化输送带在智慧矿山领域的市场占比接近60%，出口业务同比增长近20%。
• 公司在智能输送硬件在线监测产品方面新增签约7家客户，合计10个项目。
• 推出数字孪生智慧矿山系统，并与兖矿能源合作推进东滩煤矿B皮带机智能化改造项目，合同金额为1850万元。

3. 移动互联网业务布局

• 公司积极布局数字经济发展，通过易幻发行《终末阵线》、《元素方尖》等产品，并在日韩、港澳台、东南亚等地发行13款产品。
• 储备近20款新品，包括《龙骑士学院》、《千年之旅》、《浮生妖绘卷》、《D3》等。
• 投资控股子公司哈视奇，并参股一隅千象、南京八点八数字等，强化VR/AR、裸眼3D和数字虚拟人等领域的开发能力。

4. 技术升级与子公司布局

• 成立海南元宇宙和上海荷笛子公司，布局新技术与内容开发。
• BOTONSPACE1技术可应用于文旅、游戏、工业等多个场景。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为4.71亿元、6.21亿元、7.33亿元。
• EPS：预计分别为1.14元、1.51元、1.78元/股。
• PE：对应PE分别为15x、12x、10x。
• 投资建议：维持“买入”评级。

财务数据

• 营业收入：2022年预计为37.41亿元，同比增长35.55%。
• 归母净利润：2022年预计为4.71亿元，同比增长16.85%。
• 毛利率：保持在40.60%至41.81%之间。
• 净利率：从16.56%下降至12.58%，随后逐步回升。
• ROE：从14.27%下降至10.54%，随后逐步提升至13.09%。
• 资产负债率：从35.27%下降至25.77%。
• 流动比率：从1.59提升至2.41。
• 速动比率：从1.38提升至2.11。

现金流量

• 2022年现金净增加额：预计为14.19亿元，同比增长显著。
• 经营活动现金流：预计为21.61亿元，同比增长明显。
• 投资活动现金流：预计为41.49亿元，主要为长期投资。
• 筹资活动现金流：预计为-11.57亿元，主要用于偿还债务。

风险提示

• 新游戏上线不及预期。
• 头部老游戏流水快速下滑。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：公司预计未来6个月内股价将优于上证指数20%以上。

基本数据

• 52周最高/最低价：31.0元 / 12.97元。
• A股流通股：339.73百万股。
• A股总股本：411.97百万股。
• 流通市值：59.45亿元。
• 总市值：72.09亿元。

财务比率

• P/E：从16.50下降至9.83。
• P/B：从2.35下降至1.29。
• EV/EBITDA：从9.45下降至6.29。

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