20221031-东吴证券-江淮汽车-600418.SH-2022年三季报点评_Q3亏损同环比收窄_积极对外合作有望迎来改善_3页_429kb

江淮汽车 (600418) 2022年三季报总结

核心内容概览

江淮汽车在2022年第三季度实现了营业收入和销量的同比增长，尽管前三季度累计归母净利润仍为负，但亏损幅度有所收窄。公司通过销量增长和政府补助的双重作用，推动了净利润的改善。同时，公司积极拓展对外合作，包括与大众和蔚来等企业的合作，为未来业绩增长打开空间。分析师维持“买入”评级，但下调了盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现

• Q3营收：97.88亿元，同比增长17.03%，环比增长21.89%。
• Q3毛利率：8.42%，同比增长0.73个百分点，环比增长1.19个百分点。
• Q3归母净利润：-0.72亿元，同比和环比均有所改善，较Q2亏损-4.22亿元明显收窄。
• 前三季度累计营收：276亿元，同比下降10.38%。
• 前三季度累计归母净利润：-7.84亿元，同比由盈利转为亏损。
• 前三季度累计扣非归母净利润：-14.93亿元，同比亏损扩大。

2. 利润改善因素

• 销量增长：Q3销量达13.65万辆，同比增长22.39%，环比增长28.97%。其中乘用车销量大幅增长41.42%，商用车销量环比改善。
• 政府补助增加：Q3政府补助为4.10亿元，同比和环比分别增长138.79%和307.85%，成为利润改善的重要推动力。
• 费用率下降：Q3期间费用率为12.03%，同比和环比分别下降1.96和0.80个百分点，费用控制有所优化。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归属母公司净利润分别为114亿元、309亿元、449亿元，EPS分别为0.05元、0.14元、0.21元。
• PE估值：2022年PE为241.79倍，2023年为89.25倍，2024年为61.42倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股相对大盘涨幅将超过15%。

4. 公司战略与合作

• 与大众合作：技术与产品导入持续深化，有望长期受益。
• 与蔚来合作：积累新能源车生产经验，贡献业绩增量。
• 商用车业务：皮卡事业部单独运作，轻卡新产品有序推进，预期迎来改善。

关键信息

财务数据

• 资产负债表：2022年资产总计为46,244亿元，负债合计为30,214亿元，资产负债率65.34%。
• 流动资产：2022年流动资产为26,000亿元，其中货币资金及交易性金融资产为12,212亿元。
• 非流动资产：2022年非流动资产为20,244亿元，其中固定资产及使用权资产为9,212亿元，长期借款为8,564亿元。
• 所有者权益：2022年所有者权益合计为16,030亿元，每股净资产为7.03元。
• 现金流量：2022年现金净增加额为770亿元，经营活动现金流为-555亿元，投资活动现金流为-42亿元，筹资活动现金流为1,367亿元。

估值指标

• P/E：2022年为241.79倍，2023年为89.25倍，2024年为61.42倍。
• P/B：2022年为1.80倍，2023年为1.76倍，2024年为1.71倍。
• ROE：2022年为0.74%，2023年为1.97%，2024年为2.79%。
• ROIC：2022年为-2.66%，2023年为-2.40%，2024年为-2.17%。

风险提示

• 疫情控制进展低于预期：可能对生产和销售造成影响。
• 关键零部件供应链不稳定：如芯片、电池等，可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧：对公司的市场份额和利润空间构成压力。

市场数据

• 收盘价：12.63元
• 一年最低/最高价：7.02元 / 23.59元
• 市净率：1.91倍
• 流通A股市值：23,912.53亿元
• 总市值：27,584.04亿元

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望改善，特别是在销量增长和政府补助的推动下。同时，公司积极拓展合作，为长期发展提供动力。但需关注市场竞争加剧及供应链风险等不利因素。